关系型投资与公司信息环境：来自供应商/客户的证据

Factors that influence a firm's information environment and their interrelation are very concerning issues in academic field,but relavant thoeries are very rare in this area. This study is based on the basic trading characteristics of the countries with economies in transition, that is, suppliler/customer relationship investment, using which to build the determination theory of a firm's information environment and conducting empirical research. we put (1)Mandatory disclosure; (2)voluntary disclosure;(3)analyst's forecast;(4)Stock price synchronicity;(5)auditor choice;(6)information asymmetry into our framework of information environment and put up with a series of interrelated hypothesise. We make our research method, research design and variables selection different from prior study, and make further explanations to extant research on the basis of large sample test. We show that supplier/customer relationship does not only have effect on the factors of a firm's information environment, but also influence the interrelation of these factors.This study is based on the core idea of the New Institutional Economics-the nature of a transaction decides the corresponding contract governace. When supplier/customer become a firm's important stakeholders, study on the relationship investment and information environment of a firm are crucial evidence of transaction costs. Meanwhile, the shift from the explicit contract to implicit contract is a complete understanding of the information environment.

影响公司信息环境及内部相互关系的因素是学术界最近非常关心但是相关理论较为匮乏的研究领域。本课题立足于转型经济国家基本交易特征--"供应商/客户的关系型交易"构建公司信息环境的决定理论并进行实证检验。我们将（1）公司强制披露，（2）公司自愿披露，（3）分析师预测，（4）股价同步性，（5）审计师选择，（6）信息不对称等置于统一的信息环境研究框架内，提出一系列相互关联的假说，在研究方法、研究设计和变量选取上都有一定创新，在大样本检验的基础上建立对现有文献的补充解释：供应商/客户的关系型投资不仅影响着公司信息环境的构成要素，而且还影响着构成要素的相互关系。本课题的依据是新制度经济学的核心思想--交易性质决定相应的合约治理方式。当供应商/客户成为企业的重要利益相关者时，关系型投资对公司信息环境的影响是交易成本理论的重要经验证据和应用。从显性契约转向隐性契约视角，是对信息环境的完整理解。

信息不对称问题可能导致资本市场错误配置资源，从而引起宏观经济的停滞和倒退。而公司的财务报告和信息披露对资本市场有效运转至关重要，上市公司的信息环境包含了强制与自愿披露，分析师的信息挖掘与加工，注册会计师的审计行为以及与外部投资者之间的信息不对称。从交易成本理论出发，资产专属性影响到公司信息行为，供应商与客户是上市公司重要的利益相关者，激励关系型投资，将为企业带来更好的经济业绩，但现有文献局限于投资者，债权人，政府等方面的研究。.本课题的研究内容主要是供应商/客户的关系型投资与公司强制披露、公司自愿披露、分析师盈余预测、股价信息含量、外部审计行为和信息不对称等方面。.重要结果如下:①客户集中度与因变量的回归结果有较高显著性，而供应商集中度显著性较低，或是不显著。②客户集中度与盈余的三个指标:激进度，平滑度和透明度有显著正向关系。③供应商集中度越高，客户发布盈余预测精度越高；而供应商与客户集中度越高，管理层越倾向于自愿披露盈余预测。④客户集中度越高，分析师跟踪人数越少，预测精度越差。⑤客户集中度越高，公司股价同步性越低，以及IPO折价水平越低，与现金股利呈负相关关系。⑥供应商/客户集中度越高，越可能选择高质量审计，还有客户集中度越高，内部控制质量越高。⑦供应商与客户的集中度越高，将增加上市公司与外部投资者的信息不对称，而财务报告质量，自愿披露和分析师数量是影响信息不对称的路径。关键数据上，本课题经过手工收集供应商与客户集中度数据，也就是前五大客户和供应商的比例(由于CSMAR数据库瑕疵，手工收集加强了数据准确性)。 .本课题从大样本检验的基础上，得出了关系型投资-供应商/客户对公司信息环境的影响。补充了利益相关者理论的经验证据，丰富了供应商与客户研究的文献，拓展了以前较多考察投资者、债权人及政府等对信息需求的研究。从实践角度来看，对会计准则制定，资本市场监管及上市公司商业模式选择都有借鉴意义。