制度环境、公司治理与投资效率

The project is based on the status quo of investment efficiency and corporate governance of listed companies in China, combined with China's regional institutional environment quite different characteristics, institutional environment for the research perspective, to improve the efficiency of investment for research purposes.By theoretical studies to clarify the formation mechanism of the intrinsic link between the institutional environment, corporate governance and efficiency of investment. By empirical research to investigate the impact of the institutional environment for corporate governance and investment efficiency, the specific path of the institutional environment affect the efficiency of investment,and how the institutional environment and corporate governance work together to affect the efficiency of investment.In addition, the project study the relationship between the institutional environment, corporate governance and efficiency of investment from three different institutional level of government intervention, product market competition, and the legal environment. The study of this project have greater academic value and practical significance. Through systematic study, we can comprehensive understanding the internal links among the institutional environment, corporate governance and investment efficiency, research results can provide theoretical guidance for the improving of the institutional environment and corporate governance, and guiding the formulation of relevant policies.

本项目基于我国上市公司投资效率和公司治理现状，结合我国区域制度环境差异较大的特点，以制度环境为研究视角，以投资效率改善为研究目的，通过理论研究阐明制度环境、公司治理与投资效率之间的内在联系及其背后的形成机理，通过实证研究深入考察制度环境对公司治理和投资效率的影响、制度环境影响投资效率的具体路径、制度环境和公司治理如何共同影响投资效率，为我国公司投资效率的改善提供理论和经验证据支持。此外，本项目还从政府干预、产品市场竞争、法律环境三个不同的制度层面研究三者之间的关系，通过深入的理论分析和实证研究，为投资效率的改善提供进一步的理论和经验证据支持，同时也使得研究结论和政策建议更具有可操作性和针对性。本项目的研究具有较大的学术价值和实践意义，通过系统研究可以深入、全面的了解三者之间的内在联系及其作用机理，研究成果可以为制度环境和公司治理完善提供理论指导，对相关政策制定也具有重要的指导意义。

投资效率低下是长期以来困扰我国经济健康发展的瓶颈问题，在经济转轨、产业结构升级的大背景下，有效改善公司投资效率成为关系我国经济发展方式能否成功转型的关键性问题。正是在这一背景下，本项目通过理论研究阐明了制度环境、公司治理与投资效率之间的关系，通过实证研究从不同层面检验了制度环境和公司治理对投资效率的综合影响，主要得到以下研究结论：（1）制度环境和公司治理水平的改善均对投资效率产生了显著的正面影响，且制度环境和公司治理在影响投资效率上存在互补效应；制度环境的改善主要体现为有效抑制了过度投资，对投资不足的影响并不显著；公司治理水平的改善不仅有效抑制了过度投资，也显著降低了投资不足。（2）产权性质、董事会规模、短期负债、高管薪酬、高管持股与投资效率显著正相关，董事会规模的扩大缓解了投资不足，产权性质、短期负债、高管薪酬、高管持股对过度投资和投资不足均有显著抑制作用；第一大股东持股比例、长期负债与投资效率显著负相关，第一大股东持股比例越高过度投资越严重，长期负债在加剧过度投资的同时能缓解投资不足；独立董事比例对投资效率没有显著影响。（3）制度环境与治理结构存在以下关系：在影响投资效率上，制度环境与独立董事比例存在互补效应，与长期负债和高管持股存在替代效应；在影响过度投资上，制度环境与独立董事比例、短期负债、高管薪酬存在互补效应，与长期负债、高管持股存在替代效应；在影响投资不足上，制度环境与产权性质存在替代效应，与长期负债存在互补效应。. 本项目的研究有着较强的政策启示：对于政策制定者来说，通过完善公司治理准则，强化公司治理水平的提高显然是必要的，这是抑制公司过度投资和投资不足等非效率投资行为的重要途径，但是也不可忽视加强基础制度的建设，制度环境不仅是影响投资效率的重要因素，也是影响公司治理效率的重要外部因素，在一个相对较好的制度环境下，公司治理机制的完善能更为有效地抑制非效率投资行为。