反腐败与公司现金持有：影响、作用机制和经济后果

The cash holdings is an important corporate financial decision. In recent years，more and more scholars began to pay attention to the field. While the current study is only concerned about the company’s financial characters and corporate governance factors, ignoring the effect of system environment on cash holdings. As a national governance mechanism, anti-corruption will have a great impact on the firm’s financial decisions. Based on the latest achievements from both domestic and overseas, using the methods of normative analysis, empirical analysis and typical case study, this project will systematically examine the effect of anti-corruption on firm’s cash holdings and further study how institution background, such as the anti-corruption and the nature of property right, influence the value of corporate cash holdings and then make a comprehensive and systematical study on the influence mechanism. This project not only enriches and complements the existing literature about the relationship between political system and the corporate financial policy based on the specific system background of China, broadens the research of corruption economics, but also enriches the research on the impact of corruption on micro enterprise behavior, promotes the research on the value of corporate cash holdings, So this project has an important theoretical value, and at the same time, has a great significance for China's capital market development and corporate cash holding policy formulation. It also provides a reference for evaluating and examining the economic consequences of anti-corruption.

现金持有决策是公司的一项重要财务决策。已有的研究大多是从公司财务特征和公司治理两个方面展开研究的，并取得了比较丰富的研究成果。反腐败作为一种国家治理机制，对企业微观财务决策必定会产生重大影响。借鉴国内外最新成果，运用规范分析、实证分析与典型案例研究等方法，结合产权性质差异等制度背景，考察反腐败这一国家重大政治举措对公司现金持有水平及现金持有价值的影响，并在此基础上探讨了反腐败影响我国公司现金持有水平及现金持有价值的机制和实现途径，不仅仅拓宽了腐败经济学的研究，也丰富了反腐败对微观企业行为影响的研究，也为评价和检验反腐败经济后果提供了来自微观层面的参考。

腐败是世界各国普遍存在的问题，十八大以来，中国共产党大力推行反腐倡廉，持续查处了一大批腐败违纪的公职人员，希望“把权力关进制度的笼子里”。企业总是存在于特定的制度环境中的，公司现金持有行为及其经济后果亦内生于其所处的制度环境中。作为一项重大国家治理机制，反腐败极大的改变了企业所处的外部制度环境，对企业现金持有水平及其现金持有价值必定会产生重大影响，同时，现金持有的变化也可以直接反映企业面对外部制度环境变化所采取的应对措施，其背后极富政策含义。因此，研究反腐败对企业现金持有的影响以及对现金持有价值的作用机制和途径，不仅仅丰富了腐败对微观经济个体影响的理论文献，从纵向角度上拓展了腐败经济学的研究，也为评价和检验反腐败经济后果、完善反腐措施提供了来自企业微观层面的参考依据。.本课题结合所有权性质研究反腐败对现金持有及其持有价值的影响，从理论上首次提出了反腐败对现金持有及其持有价值的内部影响机制和外部影响机制，并且从实证上构建模型基于两类代理问题分别验证了反腐败对现金持有引致的第一类代理成本和第二类代理成本的影响，揭示出反腐败对现金持有价值内部影响机制的实现路径，主要是通过降低第一类代理成本的作用机制来实现的，并且回答了反腐败引起的“被拯救的资金”通过提高上市公司投资效率来实现企业价值的增加的路径问题，这些结论对于全面理解反腐败这一国家治理机制的政策效应和效果以及将来更好的完善反腐措施，提高反腐的针对性具有重要的理论参考和指导价值。