基于我国制造企业技术选择与创新激励的金融错配效应及纠正机制研究

An efficient financial allocation system is an important prerequisite to optimize firms’ technology choice and activate it’s innovation incentives. This project focuses on ‘innovation driven’ and ‘financial reform’ of two major national strategy in China today, starting from the details of the specific content of financial mismatch and micro innovation decision-making system, constructing the theoretical and empirical model of financial mismatch on firm’s technology choice and innovation motivation, and analyze their causal mechanism to tell why there is an technology choice deviation and motivation distortion in Chinese manufacturing enterprises from the financial allocation structure perspective, lastly comprehensively reveal the so called ‘financial mismatch effect’, and make the corresponding measures to correct financial mismatch to optimize enterprise technology selection and activate innovation in the end.

高效的金融配置体系是企业优化技术选择和激活创新激励的重要前提。本项目紧扣“创新驱动”和“金融改革”两大国家战略，从细化金融错配具体内容和微观创新决策方式入手，系统构建金融错配影响我国制造企业技术选择与创新激励的理论实证模型，从金融配置结构视角剖析我国低效金融配置体系如何诱致制造企业技术选择偏离和创新激励扭曲的因果决定机制，综合揭示制造企业技术创新选择背后的金融错配效应，分类制定纠正金融错配以优化企业技术选择并激活创新激励的机制方案。

高效金融配置体系是企业优化技术选择和激活创新激励的前提。本项目紧扣“创新驱动”和“金融改革”两大国家战略，从细化金融错配具体内容和微观创新决策方式入手，构建金融错配影响制造企业技术选择与创新激励的理论实证模型，剖析低效金融配置体系如何诱致制造企业技术选择偏离和创新激励扭曲的因果机制，分类制定纠正金融错配以优化企业技术选择并激活创新激励的机制方案。. 本项目重要结果有：（1）理论上，正规金融错配和非正规金融错配都抑制了企业技术创新；与正规金融错配的创新抑制效应相比，非正式金融错配对创新的抑制效应更突出；金融要素错配产生了 “要素扭曲效应”，部分抵消劳动力短缺诱致企业创新的“价格效应”，部分阻碍（未完全逆转）企业偏向昂贵短缺劳动要素的自发技术进步偏向。（2）实证上，非正规融资比正规融资更能促进企业创新，说明我国正规金融市场存在错配，严重拉低了正规金融对创新的主导作用；正规金融和非正规金融面临双重市场错配，导致非正规融资错配对抑制民企创新更突出；原因是上游垄断国企通过强市场势力，挤占了民企高度依赖的非正规融资，恶化了创新民营的非正规融资约束，并抑制了民企创新。（3）金融要素错配通过部分减弱“价格效应”的渠道对企业技术创新偏向产生了量的影响，但并没有完全抵消所有的“价格效应”，也没有从质上对劳动力短缺倒逼企业自发技术创新的“价格效应”产生“根本逆转”，但优化金融配置是促进我国自发技术赶超的前提。（4）非正规金融具有融资信息优势，能够较好替代现金以平滑研发波动；多层融资体系通过系统降低融资风险、缓解融资来源的波动性、平滑融资周期等特征促进了高强度技术创新。 . 本项目解析了金融错配制约我国制造企业技术创新的理论机制，验证了经验证据，并从改善企业间的融资主体分布、优化垂直市场的融资渠道结构、平滑创新融资的金融周期以及纠正金融成本扭曲等方面,提出促进中国制造企业技术选择与创新激励的机制纠正方案。