中国资本市场的投资者信息解读：基于实验研究的心理学探索

This project investigates how investors react to corporate disclosure and how the market environment affects investors judgments and decision making process, to provide explanation for "abnormal" market reaction in Chinese capital market. We examine the underlying mechanisms of investors' reaction by conducting laboratory experiments. We compare investors' reactions to earnings- and compensation-related information under different environmental conditions respectively. The results help explain the economic consequences of a corporate disclosure in Chinese market from the perspectives of both information asymmetry and agency problem. Specifically, we investigate why bad news has a smaller market reaction than expected, how environmental conditions affect the role of information credibility, and how say-on-pay votes affect investors' judgments and decisions. This project contributes to several research areas including economic consequence of corporate disclosure, information credibility, say-on-pay votes and corporate governance. It also extends psychology research by applying psychological theories to accounting problems. This project extends our understanding of how investors behave in Chinese market. It provides practical implications for managers who disclose information, as well as investors and policy makers who use corporate disclosure to make decisions.

本研究项目以中国资本市场环境为背景，主要通过实验研究方法探索并验证投资者对公司披露信息的反应机制以及市场环境条件对投资者判断决策过程的影响，从而解释有别于西方文献结论的中国投资者反应行为。本研究项目以心理学基础理论为依托，从降低信息不对称和缓解委托代理问题两个角度出发，分别以盈利预测相关信息和管理层薪酬信息为切入点，探析信息属性市场反应差异的形成原因，环境因素如何影响投资者对信息可信度的关注，以及薪酬意见投票权对投资者相关决策判断的影响。本研究项目的开展将补充并完善有关信息披露经济后果的研究，强化对信息可信度影响的认识，探索薪酬意见投票可能对公司治理和投资者决策带来的影响，同时拓展了心理学理论在会计研究问题中的应用，从而帮助我们更好地理解中国资本市场中的投资者行为模式,也为信息披露制度的建设提供了前瞻性的政策指引。

本研究项目主要以中国资本市场环境为背景，通过实验研究与实证研究相结合的方法探索并验证了信息披露的市场解读和反应机制，同时讨论了市场环境条件发生变化时对投资者和管理者的判断决策产生的影响，从而有助于更好的理解资本市场中各参与者的反应和行为。本研究项目以心理学和经济学基础理论为依托，从降低信息不对称和缓解委托代理问题两个角度出发，分别以盈利预测相关信息和管理层薪酬信息为切入点，探析信息披露市场反应的影响因素，信息中介（审计师、分析师）在信息分析解读过程中的角色和作用，以及信息环境变化对管理层决策的影响。本课题的主要研究发现如下：. 第一，投资者通过公司披露的信息进行投资决策和判断时，除了披露本身的信息含量，也有其他因素能够影响最终的投资决断，如信息的列报形式、披露策略、信息属性等。本研究主要通过心理学理论进行分析解释此类影响因素的作用机制，为公司和监管机构更好的规范信息披露提供了经验证据。第二，信息中介分析解读市场信息的效率也会受到环境因素的影响，本项目的研究为识别市场中介的信息分析质量提供了新的依据。第三，在复杂多变的信息环境中，管理层在企业的管理实践中应更加注重信息与业务的对接和结合，形成一体化的信息收集、处理、分析流程，从而提升信息相关的决策质量。. 综上所述，本研究项目补充并完善了有关信息披露经济后果的研究，强化了对信息可信度影响的认识，分析了投资者投票权对公司治理和投资决策的潜在影响，同时拓展了心理学理论在会计研究问题中的应用，从而帮助我们更好地理解中国资本市场参与者的行为模式。