企业生产率波动率，特质回报波动率与横截面股票回报的关联机制研究

This project systematically investigates the relation and mechanism between idiosyncratic productivity volatility, idiosyncratic stock return volatility and the cross-section of stock returns from three perspectives. .Firstly, I argue that the dynamics of idiosyncratic volatility is crucial for inferences about the relationship between idiosyncratic stock return volatility and the cross-section of stock returns. To capture the dynamics of idiosyncratic volatility, I develop and estimate a model for idiosyncratic volatility featuring a long-run and short-run component. The model is useful to understand the relation and underlying mechanism between idiosyncratic volatility and cross-section of stock returns. .Secondly, in the long run, I find that idiosyncratic volatility and firm productivity volatility share the same upward trend. Therefore, I would systematically study how firm productivity could influence idiosyncratic volatility. .Thirdly, based on the research directions outlined above, this project would study mechanisms that idiosyncratic productivity volatility could contribute to the idiosyncratic return volatility and the cross-section of stock returns from both theoretical and empirical perspectives.

本项目从三个方向系统地探讨企业生产率冲击波动率,特质回报波动率和股票横截面回报的关联机制。在第一个方向，本项目研究特质回报波动率与股票横截面回报的动态关系，为此将构建一个由长期和短期成分组成的波动率模型，并用实证数据估计这个模型。这个模型有助于理解特质回报波动率与股票横截面回报的关系及其背后的经济学机制。在第二个方向，本项目研究发现长期来看股票回报特质波动率和企业生产率波动率之间存在共同的上升趋势，因此本课题将系统探索企业生产率波动率对股票回报特质波动率的影响方式和机制。第三，基于以上的研究，本项目将通过实证和理论研究探讨企业生产率波动率对特质波动率和股票横截面回报的共同影响机制。

本项目从三个方向系统地探讨企业生产率冲击波动率,特质回报波动率和股票横截面回报的关联机制。.（一）特质波动率的动态性及其与股票回报的关系的深入研究：Management Science的文章提出通过构建状态空间模型将特质波动率分解为短期与长期部分并分别刻画其与横截面股票回报的关系，并通过风险因子、构建真实期权模型进行相关机制检验。此方向的研究主要结合真实期权理论，深入研究特质波动率与横截面股票回报之间的相关机制。后续完成了三篇论文，在修改和在提交和投稿阶段。.（二）企业生产率波动率、特质回报波动率之间的联系及这两种波动率的经济决定因素、对经济波动的效应研究：在此方向，项目研究股票市场的特质回报波动率与企业生产率波动率之间的关系及这两种波动率的对金融市场异象和整体经济波动的经济学意义。此部分研究发表在《财贸经济》、《经济学动态》、Economics Letters等杂志。.（三）在企业生产率波动率与横截面股票回报之间的关系上，企业的生产率波动率也可能是金融市场直接被定价的因素。在此方向，项目通过有效市场下的风险定价和市场可能存在错误定价两方面探讨企业生产率波动率与横截面股票回报关系的背后机制。相关研究在《中国工业经济》发表和在其它杂志审稿中。