证券分析师行为偏差与股价崩盘风险

Stock market crash is an important phenomenon in capital market, which is also a hot issue in finance research, especially after the global financial crises. However, related empirical research is scarce. Based on Chinese background, this project will collect detailed data on analysts in China, and investigate the relationship between analyst behavior bias and stock price crash risk from two new perspectives: analyst optimism and analsyt herding. In addition, this project will test whether confilct of interest, reputation, ability and market conditions affect this relation. Hence, this project relates stock price crash risk with a firm's external factors (analyst behavior bias), which is beyond a firm's internal characteristics. This project will have important theoretical and policy implications. Firstly, it will offer a new theoretical explanation on the determinant of future stock price crash risk in China. Secondly, it will help to evaluate the role of analysts in capital market. Finally, it will help the government to set up new regulations or policies to reduce stock price crash risk.

上市公司股价"暴涨暴跌"是资本市场的一种重要现象，也是当前全球金融危机背景下财务学的一个研究热点和前沿课题，但相关研究较为匮乏。本项目将收集中国资本市场分析师的详细资料，结合国情，从企业微观层面考察分析师"乐观偏差"和"羊群效应"这两大行为偏差是否影响上市公司股价崩盘风险，并进一步检验分析师面临的"利益冲突"、声誉、能力，以及外部市场态势等因素对上述关系是否产生影响，从而突破了以往文献仅从公司内部特征来分析股价崩盘风险的研究。该项目的研究意义是：a.从理论上揭示我国上市公司股价崩盘风险的生成机理和影响因素，从而为股价"暴涨暴跌"现象提供理论上的全新解释；b.有助于全面认识分析师在资本市场中的作用，对于加强分析师队伍在自身素养和职业道德等方面的建设具有重要的现实启示；c.为监管部门完善相关法律法规和其它配套措施，以降低我国资本市场金融风险、促进股市平稳发展，提供决策参考和科学依据。

上市公司股价“暴涨暴跌”是资本市场的一种重要现象，特别是“暴跌”现象所带来的股价崩盘风险，给资本市场的健康发展和投资者的个人财富带来了极大的冲击和破坏，因而受到了监管者、投资者和学术界的广泛关注。近年来，随着金融危机的爆发，“股价崩盘风险”成为宏观经济和微观财务学研究的热点。特别是在我国经济快速增长而金融风险和脆弱性逐渐累积的背景下，从媒体报道监督、宏观经济状态和公司治理等方面，开展该问题的研究对于降低我国资本市场金融风险、促进股市平稳发展具有重要的理论价值和现实意义。.本项目将收集中国资本市场股价的信息，结合国情，从企业微观层面考察是何种因素对中国股票价格暴涨暴跌起着关键作用。本项目通过人工阅读收集报纸媒体对公司的报道倾向数据和上市公司高管的津贴数据，形成媒体报道和高管津贴数据库。通过研究发现：1）股权再融资对股价的影响是通过媒体炒作起作用的；媒体正面报道倾向的增强确实会促使当期股票价格上升，但随后股票价格会下降。2）在经济周期变化中，企业债权融资和资产负债率呈现顺周期性，股权融资呈现逆周期性。此外，经济周期对不同规模、产权、行业的企业的外部融资影响也存在差异。3）公司高管为了享受更多的津贴，他们存在延迟公布公司负面信息的动机，因此企业高管高额津贴对下一期的企业股价崩盘风险存在非常强的解释能力。.该项目的科学意义是：（a）从理论上揭示我国上市公司股价崩盘风险的生成机理和影响因素，从而为股价“暴涨暴跌”现象提供理论上的全新解释；（b）有助于全面认识新闻媒体在资本市场中的作用，对于新闻媒体队伍在自身素养和职业道德等方面的建设具有重要的现实启示；（c）从宏观经济和公司治理的角度出发，了解我国企业的融资行为决策和股价可能存在的崩盘风险，为监管部门制定和完善相关法律法规和其它配套措施，以降低我国资本市场金融风险、促进股市平稳发展，提供决策参考和科学依据。