行为金融前沿问题研究

本项目将围绕行为金融的最新前沿科学问题以及中国金融市场的重要问题，采用理论建模、实证分析、问卷调查等多种研究方法，实施有关投资者行为和资产定价等方向的行为金融研究。理论方面，本项目将深入探讨投资者行为的学习效应与财富效应特征，构建考虑行为偏差的内生性和交互性的资产定价模型，考虑非理性条件下个体博弈对组织决策的影响以及组织决策机制设计的作用，考虑信息因素在投资行为的形成和资产定价机制中的作用。应用方面，本项目研究个人和机构投资者行为的特征和影响因素，家庭财务行为对于投资决策的影响，研究股市"泡沫"与"崩盘"形成机制，考虑非理性行为对金融创新的影响，探讨市场摩擦条件下的资产配置。本项目对推动行为金融学的学术进步，以及深入了解中国金融市场的运行具有重要意义。本项目的研究成果在政策法规的制定、市场监管、投资者教育等方面具有广泛的应用价值。

本项目的研究目标是围绕行为金融的最新前沿科学问题以及中国金融市场的重要问题，采用理论建模、实证分析、问卷调查等多种研究方法，实施有关投资者行为和资产定价等方向的行为金融研究。截至2013年12月底，项目组在国际和国内高水平学术刊物（包括Journal of Finance，Journal of International Business Studies，Journal of Legal Studies，Journal of Corporate Finance、《经济研究》、《管理世界》、《金融研究》等）上公开发表学术论文12篇；其中SSCI和SCI论文共5篇。本项目的主要研究成果包括：1) 本项目研究了个人投资者是否由于信息优势而造成所谓的“恋家”倾向问题，使用基于持有和基于交易的日历时间投资组合来评估投资者行为和业绩，在一定程度证明了信息优势并不是“恋家”行为的主要驱动因素，揭示了其非理性偏差的本质；2) 本项目研究了上市公司资本结构选择和国家文化的关系，中外合资企业在中国面临共同的制度约束，但具有不同的文化价值观，研究发现这种民族文化会影响企业的合作优化过程，从而直接或间接的影响财务杠杆；3) 本项目对某大型基金管理公司的基金投资者实施了问卷调查，研究发现基金投资者的投资决策受到问题框架的影响，表现出框架效应；4)本项目从2003年Delaware的个人破产申请书提取相关数据，研究发现家庭在耐用消费品上的支出对导致个人破产申请具有重要的影响，这个结果支持了有关策略性违约和不良事件对于个人破产增长的解释；5）本项目用R2度量股价同步性，对股票收益的“惯性”和“反转”与R2之间的关系进行系统的实证检验和理论分析，研究发现说明不同市场态势下股价同步性的生成机理不同；6）本项目选择中国的限售非流通股解禁这一没有任何信息含量的事件，同时选择谷歌历史资讯数量这一更准确的投资者有限关注度量指标，发现投资者关注确实会引起股票的正的回报，支持了有限关注假说。