信息锚定的预期形成机制对货币政策宏观调控有效性影响研究

The expectation is a key variable which has a great effect on the policy effectiveness. And the expectation guiding gradually became an important issue when the government implements the monetary policy to regulate and control the macro-economy. However, there is still no clear understanding of the formation mechanism of the expectation. So, the policy operation of the expectation guiding exists blindness to some extent. The project tries to study the formation mechanism of the expectation from the perspective of the information anchoring effect which widely exists when people process information. Based on this, the project further studies how the expectation influences the monetary policy effectiveness if the expectation contains information anchoring. First, by using the DSGE model, the project expounds how the expectation specifically impacts the macro-economy and the monetary policy effectiveness. Then, the project builds a model of the formation mechanism of the expectation containing the information anchoring and empirically tests their existence. Further, by establishing dynamic game models, the project discusses the function mechanism of how the information anchoring impacts the shoot-term and long-term monetary policy effectiveness, as well as the policy effectiveness of the expectation guiding by improving the policy transparency and implementing the inflation targeting. Finally, through simulating the policy-makings by means of the CAS and empirically analyzing, the project puts forward the optimal rules of the monetary policy. The project aims at disclosing the raw of the real formation process of the expectation, and providing useful information for the government when implementing monetary policy and guiding expectation to achieve the monetary policy objectives.

预期是影响政策有效性的一个决定性因素，引导预期是货币政策宏观调控的重要问题。但对于预期的形成机制尚缺乏清晰的认识，使得引导预期的政策操作存在一定的盲目性。本项目从人们处理信息时普遍存在的锚定心理角度探讨预期的形成机制，并在此基础上探讨预期中存在信息锚定效应对货币政策有效性的影响。首先借助DSGE模型框架，阐明预期对宏观经济及货币政策的影响机制；然后建立具有信息锚定的预期形成机制模型，并选取信息类型对预期中的信息锚定效应进行实证检验；进而建立信息锚定影响现期和远期调控两种类型货币政策有效性的动态博弈宏观经济模型，探讨信息锚定对货币政策有效性的影响机理，以及提高政策透明度和实行通胀目标制进行预期引导的政策有效性；最后利用CAS模拟方法对政策进行模拟并进行实例分析，提出最优的货币政策制定框架。项目旨在揭示经济主体预期形成的规律，为国家实施货币政策引导预期，发挥政策有效性提供理论依据和决策参考。

预期的形成机制是研究货币政策有效性以及管理预期问题的前提基础，为此项目从信息锚定预期形成机制的角度研究了货币政策及其引导预期有效性。依据原计划项目共从四个方面展开了研究：（1）预期对货币政策有效性影响的作用机制。项目首先通过数理模型阐明了预期对经济总需求的作用机理，然后论证了货币政策以预期作为传导中介的传导机制，最后对这种传导机制的可行性进行了实证分析。研究从理论上提出了一种新的货币政策的预期传导机制，并通过实证检验认为预期中介变量与宏观经济变量存在广泛的相关性，但目前中央银行对其可控性较弱；（2）信息锚定的预期形成机制。项目首先构建了信息锚定预期形成机制的数理模型，并把信息锚定预期模型与其它预期模型进行了比较，最后对历史信息锚定预期的存在性进行了实证检验。研究发现构建的信息锚定预期模型不仅拓宽了预期形成机制的研究角度，而且能兼容常用的预期模型，且历史信息锚定心理具有普遍的存在性；（3）信息锚定预期形成机制对货币政策有效性影响。项目分远期调控和现期调控两种情况，对信息锚定预期影响相机抉择和政策规则两种类型的货币政策有效性均作了理论上的探讨。研究给出了在锚定预期下最优货币政策的决策函数，并得到了与建立在理性预期基础上的货币政策有效性研究不一样的结论，对于中央银行选择相机抉择和政策规则货币政策类型，以及如何更好地根据公众的预期锚定心理确定最优的货币政策具有参考价值；（4）货币政策引导预期的有效性。项目首先基于信息锚定预期形成机制，研究通胀目标制以及信息披露方式引导预期的政策有效性，分析了在锚定预期下不同类型冲击和不同引导预期程度的政策有效性，并认为引导预期并非总能提高政策有效性。然后把社会网络模型引入到预期形成机制研究中，探讨了社会学习预期下央行公信度下降以及不同途径引导预期的有效性，提出了研究预期形成和引导预期新的角度。最后讨论了货币政策引导预期与其它传导机制和经济政策的搭配问题。这些研究对于中央银行认识引导预期的政策有效性以及引导预期的政策操作具有启示意义。