终极所有权结构，制度环境与权益资本成本

权益资本成本一直是公司财务研究的热点和难点议题。从终极所有权结构和制度视角研究权益资本成本是当前财务研究的前沿课题。本项目结合中国制度背景，理论和实证分析终极所有权结构、制度环境如何影响权益资本成本，以及制度环境如何影响终极所有权结构与权益资本成本之间的关系。本项目的研究意义：（1）探究终极控制股东行为，揭示终极所有权结构对权益资本成本的作用机理，为公司治理结构的设计、股权结构的优化和国有企业的改革等提供依据，促进资本市场资源的有效配置；（2）揭示制度环境对权益资本成本的作用机理，探讨终极所有权结构与权益资本成本之间的关系如何受制度环境的影响，探寻降低权益资本成本的制度因素，为监管地方政府行为、提高金融业的市场化水平、加强法治建设和保护外部投资者利益等相关制度的建设提供政策建议，促进资本市场的健康发展；（3）探讨权益资本成本研究的新方法、新思路，拓展和充实现有的研究，丰富现代财务理论体系。

权益资本成本一直是财务研究的热点和难点议题。从终极所有权结构和制度视角研究权益资本成本是当前财务研究的前沿课题。本项目首先对权益资本成本度量模型进行梳理和总结，指出关于特定权益资本成本度量模型的正确性和经验优越性，相关的文献还没有取得一致结论和共识，并探讨了适合中国资本市场的权益资本成本度量模型。接着，本项目结合中国制度背景，理论和实证分析终极所有权结构、制度环境如何影响权益资本成本，以及制度环境如何影响终极所有权结构与权益资本成本之间的关系。最后，本项目根据理论和实证结果，给出相关的政策建议。.　　本项目研究发现：（1）现金流量权与权益资本成本负相关，说明现金流量权具有正面激励效应，现金流量权的提升能使信息不对称和代理成本降低，权益资本成本下降。（2）两权分离度与权益资本成本正相关，说明两权分离度越大，信息不对称和代理问题越严重，权益资本成本上升。（3）与终极控股股东是非国有公司相比，控股股东是国有公司具有相对高的权益资本成本，说明国有控股公司治理效率低下，信息不对称水平和代理成本上升，权益资本成本上升。（4）金字塔持股层级越多，权益资本成本越高，说明金字塔持股层级越多，信息不对称和代理问题越严重，权益资本成本上升。（5）在其他情况相同下，良好的制度环境有助于降低权益资本成本。具体而言：政府关系与权益资本成本负相关；法律制度与权益资本成本负相关；金融市场发育程度与权益资本成本负相关；产品市场发育程度与权益资本成本负相关；媒体关注程度越高的公司，权益资本成本越低。（6）良好的制度能增大终极控制股东的掠夺风险和掠夺成本，抑制终极控制股东的掠夺行为，减缓信息不对称问题，进而影响终极所有权结构与权益成本之间的关系。 .　　本项目的研究意义在于：（1）探究了终极控制股东行为，揭示了终极所有权结构对权益资本成本的作用机理，为治理结构的设计、股权结构的优化和国有企业的改革等提供了依据，促进资本市场资源的有效配置；（2）揭示了制度对权益资本成本的作用机理，探讨了终极所有权结构与权益资本成本之间的关系如何受制度的影响，探寻降低权益资本成本的制度因素，为监管地方政府行为、提高金融业的市场化水平、加强法治建设和保护外部投资者利益等相关制度的建设提供了政策建议，促进资本市场的健康发展；（3）探讨了权益资本成本研究的新方法、新思路，拓展和充实了现有的研究，丰富了现代财务理论体系。