不确定性视角下我国早期阶段风险投资行为研究

The study is based on China’s institutional and culture background and analyzes the impact of the subject heterogeneity, tacit knowledge and institutional characters on the stage preferences of venture capital institutes from the uncertainty perspective，which would tell the overall image of early stage venture capital in China. On the on hand, this study investigates whether expert early-stage venture capitalists differ from novices in using effectuation and heuristics decision-making logics by use of questionnaire survey and face-face interview. On the other hand, the study tries to find the relationship between the entrepreneur behavior and the trust of early stage venture capitalist. Furthermore, the study makes a research on the early stage venture capital syndication network formation and governance and wants to find the factors which influence the performance of early stage venture capital. On the above theory and empirical research, the study would design the policy induce mechanism to support the development of early stage venture capital in China with the aim of upgrading the structure of venture capital industry and promoting the S&T innovation.

本项目在不确定性的视角下，基于中国特定制度文化背景，从主体异质性、隐性知识以及经济制度特征等角度研究我国风险投资机构阶段选择偏好，勾画出我国早期阶段风险投资总体特征。在此基础上，本项目拟采取问卷调查和面对面访谈的方法，探究早期阶段风险投资决策的特征，同时从创业企业家行为角度分析早期阶段风险投资家信任和承诺机制。通过定量研究我国早期阶段风险投资网络形成、结构与治理机制，进一步剖析早期风险投资行为与绩效的影响因素，并对设计我国早期阶段投资的政策诱发机制，破解风险资本“堰塞湖”困境的政策制定提供参考，这将有助于优化我国风险投资结构，助推科技创新，转变经济发展方式。

本项目在不确定性的视角下，对我国早期阶段风险投资的总体特征与行为开展了研究。首先，本项目剖析了早期阶段投资机构的网络位置特征影响早期投资绩效的作用机理，从经济因素、社会文化因素和政策因素等三个维度分析了影响我国区域早期阶段风险投资发展的因素。其次，本项目聚焦于早期阶段风险投资决策行为，从专利信号显示、地理距离、文化差异、网络位置等不同视角开展了实证研究，并通过面对面访谈和案例分析进一步刻画了早期阶段风险投资机构的行为特征。本项目的研究新意在于将被投资企业的社会联系、投资者关系管理、以及投资参与主体之间的互动联系作为早期投资影响因素的切入点，研究发现早期阶段风险投资绩效影响因素不仅限于投资机构提供的财务支持，更依赖于投资机构的资源分享、人脉分享、知识分享、经验分享等非财务支持。基于此，本项目基于我国早期阶段投资者行为机制研究，提出了优化早期阶段投资政策环境的政策建议。本项目研究贡献在于对中国早期阶段风险投资机构多维度特征进行分类，通过对早期阶段风险投资主体异质性、隐性知识、正式制度、文化对投资者感知不确定性大小的影响机制，研究了早期阶段风险投资决策的质量是否受到投资人特征的影响，并利用微观层面数据进行实证分析，构建解释我国投资者行为的机制框架。这对发展早期阶段项目风险投资有重要理论意义。