互联网时代企业的财务行为与治理特征

Based on the change of environment in the Internet era, this study explores how the Internet development influences corporate investment decisions, financing decisions, corporate governance, information disclosure, and market regulation. In addition, this study further reveals the intrinsic mechanisms that lead to the change in corporate financial behaviors as well as corporate governance. With the development of technology innovation, the sustaining period for competitive advantage is largely shortened. General technologies has been shaping the industry competition structure, and becoming the underlying source for the evolution of business models. That’s the new challenge firms have to deal with when optimizing their investment. Internet spurs financial innovation. However, it also increases sharply the risk of market volatility and contagion effects. As human capital and intangible assets become more important in firm valuation, we should change the direction of corporate governance from shareholder wealth maximization to stakeholder wealth maximization. The structures of corporate resource, auditing and contract, are changing fundamentally, which in turn lead to changes in information disclosure behaviors. As an importance force of external monitoring, government regulation directly affects firms’ growth potential. This study aims to provide both theoretical foundation and practical implications for mechanisms of economic development in the internet era.

本课题以互联网时代所带来的环境变化作为切入点，分析互联网发展对公司的投资融资、治理特征、信息披露和市场监管的影响，揭示互联网时代下公司财务行为和治理特征变化的内在作用机制。互联网时代下，技术创新缩短了竞争优势的持续时间，通用技术的形成和运用改变了产业竞争格局，成为商业模式的变迁内在动力，是公司优化投资行为面对的崭新问题。互联网在促进金融创新的同时，也大幅度提高了市场波动性的风险和风险传染效应。随着人力资本和无形资产在公司价值中地位的提高和风险的增加，将驱动公司治理目标从传统的股东利益最大化转向相关者利益最大化，对现有的人力资本特征、审计和契约结构将产生实质性的影响，并推动公司信息披露在内容、频率和方式上的变化。作为重要的外部治理机制，市场监管在信息披露和风险控制方面监管措施的有效性，将直接影响公司的成长能力。本课题将为探讨互联网时代经济发展机制提供深入的理论分析和政策指导工具。

本课题以互联网时代所带来的环境变化为切入点，分析互联网发展对公司投资融资、治理特征、信息披露和市场监管的影响。本课题共分为五个子项目。其一，本课题以Zingales（2000）提出的公司财务研究新框架为基础，系统分析了互联网时代下公司投资活动的特点、效率及其影响因素，有助于丰富现有的公司投资决策理论框架。其二，本课题全面解析了互联网时代公司的融资需求和特征，特别是轻资产、人力资本重要性上升、公司平台化等经营变化对公司融资方式和成本的影响。其三，从高管监督考核模式转变、外部审计的技术变革以及经理人市场的结构性变迁等方面，本课题考察了公司治理在互联网冲击下所发生的变化。其四，借助于计算机技术、心理学与文字学的最新交叉研究成果，本课题分析了互联网时代下人力资本、科技潜能等重要因素对文本信息和数字信息的功能所产生的影响，也探索了文本信息与数字信息的新型披露方式。其五，本课题将各类监管、互联网金融平台和企业风险传染纳入研究框架，分析互联网时代下如何对信息披露进行有效监管和降低企业风险传染所产生的影响。本课题的研究结论有助于我们理解本土公司治理现象，引领互联网时代公司治理建设，丰富互联网背景下公司财务决策理论框架，探索新型信息披露形式，完善公司估值体系，并为全面考察互联网时代各类信息传播与公司风险传染、为监管革新提供理论与实证基础。