中国股市是否相信上市公司发布的业绩预告

与美国等西方国家上市公司管理层自愿性发布业绩预告的行为截然不同的是，中国上市公司往往会多次修正以前的业绩预告并同时发布业绩修正公告。证券监督管理委员会强制性要求上市公司实施业绩预告的目的是及时为资本市场提供有益于投资决策的信息，减轻年度报告集中公布时股价的异常波动，但如果业绩预告的大幅修正使公司的信誉和业绩预告的可信度受到挑战，这会与证券监督管理委员会制定业绩预告制度的初衷相违背。本项目将研究中国股市对上市公司的业绩预告及修正公告的反应，并结合业绩预告和修正公告发布的时间和内容等复杂特征，相辅相成来研究我国业绩预告的可信度。本项目将手工收集全面的业绩预告和修正公告信息，力图创新研究方法，对业绩预告可信度进行大样本系统的研究，不仅对解决国际国内研究中判断业绩预告的可信度这个研究困境有重要突破，还为我国业绩预告制度实施的经济后果提供证据，对国内资本市场信息披露的监管有实际政策意义。

本项目手工收集了深沪两市A股所有上市公司2002年至2013年的年度业绩预告公告和业绩修正公告的全部信息，以及所有业绩预告修正公告中董事会披露的业绩修正原因说明，首次全面系统地分析了我国独特的业绩预告制度下的业绩预告和业绩修正的全方面特征，和股市投资者如何判断在各种业绩预告和业绩修正特性下的可信度。研究成果主要有以下四个方面：一是分析了中国的强制性预告制度下出现的复杂多样的上市公司业绩预告和修正公告的特征，研究适合中国实情的衡量业绩预告本身可信度的方法，对业绩预期的修正历史、会计年度结束前发布的业绩预告、近期三年内对业绩修正的次数越多、以及与最近年度修正业绩的时间间隔长短都是判断业绩预告可信度的衡量方法；二是在对股市的影响上，研究中国股市是否相信上市公司发布的业绩预告和修正公告中的信息，发现业绩预告和业绩修正公告本身都具有显著的信息含量，股市能够区分判断复杂多样的业绩预告行为所表征的不同可信度，各种特征表征的业绩预告可信度越低，业绩预告被质疑得越强烈；三是研究了公司业绩预告修正行为对资本市场带来的严重的经济后果，公司解释业绩预告变动原因时带有倾向性，公司对利好消息和利空消息的解释会倾向于不同的原因，股市反应会受公司发布业绩预告修正时所阐述的修正原因所影响，如果公司将原因归于公司不可控的宏观原因或其它不可控的会计因素，股市对利好的业绩修正反应更强烈，也能削弱利空消息对股市的打击程度，如果是其它原因或公司不说明原因，股市的反应会更加糟糕。而且资本市场没有完全理解业绩预告修正公告中的原因，使得公司财务报表公告时的股价反应是不理性的，是可以被预测的。四是研究了在中小板中推出业绩预告的强制性制度是否合适，强制性地要求中小板在第三季度报表中对全年业绩进行预告使得业绩预告的准确度并不高，使公司合理合规地能发布错误业绩预告。本项目的研究结果为业绩预告政策实施对股市带来的经济后果和资本市场信息披露的监管提供了重要的借鉴意义，不仅为资本市场投资者了解业绩修正原因说明的经济后果提供了重要的实证证据，为防止上市公司因策略性地解释业绩修正的原因，从而误导投资者判断提供了重要的警示作用，而且也对中小板模仿主板进行业绩预告制度的弊端进行了验证，还能够帮助资本市场投资人、学术界和资本市场信息披露监管部门透彻理解业绩预告的性质和实质影响力。