中国货币政策与汇率政策冲突机理及动态调整模式研究

The coordination between monetary policy and exchange rate policy is not only a reality problem to be resolved,but also a basic and cutting-edge theoretical problem.Especially,comparing China with other market economies around the world, it is much harder to coordiante Chinese monetary policy and exchange rate policy,the background is more special,the type of conflict and its charactristics is much more complicated than the traditional "impossible trinity",thus,we think that the conflict between Chinese monetary policy and exchange rate policy is subject to goal, institution,market,international environment and politics etc.,Meanwhile, the internal origin of conflict between Chinese monetary policy and exchange rate policy is explored based upon our special economic environment.The universality and speciality of "impossible trinity" in Chinese economic life is clarified.We employ the theoretical and empirical method to summarize the external origin of Chinese monetary policy and exchange rate policy resulted in the international coordination,study the choice and substitution effect of monetary policy and exchange rate policy in the special Chinese economic environment,discuss the dynamic adjustment model between Chinese monetary policy and exchange rate policy using new open macroeconomic method, try to provide new ideas and resolutions for our monetary policy in trouble,make monetary policy and exchange rate policy coordinate better to offer theorectical guidance for the healthy and sustainable development of our economy.

我国货币政策与汇率政策二者协调既是一个亟待解决的现实问题，也是一个基础性及前沿性的理论问题。特别是中国与世界上市场经济国家主体相比，中国货币政策与汇率政策协调问题难度更大、背景更特殊、冲突类型及其特征比传统"三元悖论"更复杂，为此，我们认为中国货币政策与汇率政策之间的冲突源于目标约束、制度约束、市场约束、国际环境约束及政治属性约束等多个方面制约，并针对我国经济特殊背景探索中国货币政策与汇率政策冲突的内部根源；弄清"三元悖论"在中国经济生活中普遍性与特殊性；采用理论与实证相结合方法总结中国货币政策与汇率政策在国际协调中导致冲突的外部根源；研究中国经济特殊背景下货币政策与汇率政策的选择及其替代效应；应用新开放经济宏观经济学分析方法研究中国货币政策与汇率政策之间动态调整模式；试图为我国货币政策面临困境开拓新的思路和解决方案，使货币政策与汇率政策协调搭配更好地为我国经济健康持续发展提供理论指导。

探究开放经济条件下我国货币政策和汇率政策冲突原因并寻求二者之间协调机制已成为当前理论界的研究热点，也是我国货币当局迫切需要解决的一个重大现实问题。本项目从国际视角研究得出现有区域政策协调机制、大国政策协调机制以及美元霸权渗透的影响是导致我国货币政策与汇率政策之间冲突的根源。我们使用货币分析法研究了汇率政策对货币政策替代效应机理，运用PVAR模型实证了人民币汇率政策对我国货币政策仍存在替代效应。利用蒙代尔—弗莱明模型说明中国货币政策变动对其它国家溢出效应取决于它国的汇率制度，无疑资本流动情况将对它国溢出的程度产生直接影响。中国货币政策对“一带一路”区域国家存在溢出效应，但对不同国家、不同经济变量溢出效应存在方向和大小差异，并且中国价格型货币政策对“一带一路”区域国家经济的溢出效应大于数量型货币政策溢出效应。基于新凯恩斯主义宏观经济框架，将资产价格和汇率因素纳入新凯恩斯菲利普斯曲线，对经典泰勒规则进行扩展，以最小化央行跨期损失函数求解出开放经济条件下利率规则，实证检验我国货币政策具有显著的区制转换效应。本项目修正了货币政策、资本流动与汇率稳定“三元悖论”，研究发现独立的货币政策、自由的资本流动、稳定的汇率等三大政策目标之间关系是非线性的，突破了传统“三元悖论”中总效用不超过2的约束，丰富了货币政策与汇率政策之间关系的分析框架及政策选择，弄清了“三元悖论”在中国经济生活中普遍性与特殊性，使货币政策与汇率政策协调搭配更好地为我国经济健康持续发展提供了理论指导。