基于人工金融市场的收益率分布特征研究

与标准金融相比，行为金融的研究虽然更能贴近现实的金融系统，但其理论体系的建立尚待系统化和整体化。同时，目前流行的风险度量方法很少考虑产生厚尾的原因是什么，无法为投资者有针对性地处置风险提供理论上的依据。因此，研究投资者行为偏差对收益率分布的影响，对行为金融的发展以及完善金融风险管理理论具有重要的意义。本项目在建立投资者投资决策行为数据库的基础上，将行为金融的研究成果融合到Agent模型的预测规则、效用函数、财富状态以及参数集合四个部分中，利用人工金融市场技术，研究投资者各种行为偏差对收益率分布的影响，试图从投资者行为偏差的角度解释各种经典市场异象的产生，发现新的异象，进而实证检验人工金融市场模拟出来的结果在实际市场中是否存在。

本项目组在该基金的支持下，在国内外重要期刊上发表论文35篇，英文期刊（不含会议论文）上发表了论文17篇，其中10篇被SCI/SSCI检索，6篇被EI检索。在中文期刊上发表论文18篇，其中在国家自然科学基金委认定的A类刊物上发表论文8篇。主要内容有三点：1.以往的投资研究都假设投资者的风险偏好是不变的，本项目以市场整体为研究对象，以市场上公开数据为样本，通过金融计量方法与人工金融市场技术来研究投资者风险偏好的动态特征；2.对投资组合进行优化时，均值的微小变化会对问题的最优解产生很大的影响，本项目采用鲁棒优化有效地解决了这个问题；3.当前对价值函数特征的研究缺乏一个统一的结果，我们认为主要是问卷调查方法在研究金融现象时有局限性，本项目以市场整体为研究对象，以市场上公开的综合指数为样本，采用计量经济学方法与人工金融市场技术，研究市场整体的价值函数特征；4. 考虑当前房地产对我国经济的影响日益加深，本项目从房地产价格波动对金融脆弱性的影响这个视角，通过选取宏观经济面和微观金融两个层次的六个指标编制衡量我国脆弱性的指数，并建立向量自回归模型对房地产价格波动与金融脆弱性进行定量分析。