宏观审慎背景下我国非常规货币政策的效应测度：基于预期管理与系统风险防范视角

With the new normal and zero lower bound, Unconventional monetary policy in China, including Lending facility policy, Structural monetary policy and Expectation Management policy, is proposed, in order to further enhance the policy effect and make more precisely control. Based on the special institutional environment, this project aims to measure the effect of unconventional monetary policy system in China, and explore the impact of expectation management policy and macroprudential policy on the effect. In detail, we have the following research targets: ①estimate how the Lending facility policy guide market interest rates and smooth market liquidity, and measure the adjustment effect of the Facility policy on bank risk and systemic risk taking into account the complex interbank networks. ②simulate the Structural monetary policy effect using both DSGE model based on mixed objects, and measure it using empirical methods, such as SCM and DDID etc. ③establish the central bank communication index and then study the impact of expectation management policy on the effect of Lending facility policy and Structural monetary policy. ④ explore the impact of macroprudential policy on the effect and transmission mechanism of Lending facility policy and Structural monetary policy, in terms of the dual framework of macroprudential management and monetary policy in China.

在经济新常态和零利率下限约束下，为拓展政策实施空间和提高精准调控水平，逐步实现数量型向价格型调控的过渡，我国推出若干类型的非常规货币政策工具。在这一制度背景下，本课题系统研究我国非常规货币政策的政策效应，同时分析预期管理政策和宏观审慎管理对其政策效应的影响。主要任务包括：①估计便利类货币政策在引导市场利率和平稳市场流动性方面的作用，同时引入网络结构，测度其在银行风险承担和系统风险方面的调控效应；②运用混合目标下的DSGE模型模拟结构性货币政策效应，同时结合实证分析方法进行政策效应测度；③在构建我国央行沟通指数的基础上，研究以央行沟通为代表的预期管理类货币政策对便利类货币政策和结构性货币政策效应的影响；④基于货币政策与宏观审慎管理的双支柱框架，探究宏观审慎管理对非常规货币政策效应及其传导机制的影响。

在经济新常态和零利率下限约束下，为拓展政策实施空间和提高精准调控水平，逐步实现数量型向价格型调控的过渡，我国推出若干类型的非常规货币政策工具。在这一制度背景下，本课题系统研究我国非常规货币政策的政策效应，同时分析预期管理政策和宏观审慎管理对其政策效应的影响。主要任务包括：①估计非常规货币政策在引导市场利率和调整企业融资成本方面的作用，同时引入金融机构间的联系网络模型，测度其在银行系统风险方面的调控效应；②运用嵌入了流行病学模型的DSGE模型模拟结构性货币政策效应，同时结合实证分析方法进行政策效应测度；③在构建我国央行沟通指数的基础上，研究以央行沟通为代表的预期管理类货币政策，对实体经济和结构性货币政策效应的影响；④基于货币政策与宏观审慎管理的双支柱框架，探究宏观审慎管理对商业银行风险承担及非常规货币政策的影响。本项目的研究成果有助于更好地理解非常规货币政策对实体经济、金融市场和银行间系统风险产生的效应。立项以来，项目负责人共发表（含接收）受项目资助并标注的论文11篇，包括《经济研究》2篇，《金融研究》3篇，《管理科学学报》1篇，《系统工程理论与实践》1篇，China Economic Review 1篇，Accounting and Finance 1篇，Emerging Markets Finance and Trade 1篇。