系统性风险防范视角下我国货币政策与宏观审慎政策协调机制研究

International financial crisis has made people realize that a single monetary policy does not guarantee financial stability, and it needs to cooperate with macroprudential policy to prevent systemic financial risk. However, the coordination between monetary and macroprudential policies has not yet formed a clear understanding in theory and practice. How to construct a coordination mechanism between them is a key issue, which can improve the efficiency of policy implementation and maintain financial stability. This project intends to start from the financial intermediary transmission channel, and systematically analyze the coordination mechanism of the dual-pillar regulation policy, and build a systemic risk endogenous NK-DSGE model under the conditions of closed economy and open economy. Then, we plan to analyze the financial stability effects of different policy combinations through numerical simulation. At the same time, we adopt loss function method to evaluate the implementation effect of the policy combination under the cooperative, non-cooperative and leadership mechanisms in order to explore the coordination mechanism and optimal policy combination between monetary and macroprudential policies from the perspective of systemic risk prevention. The research results of this subject have important policy implications for improving China’s dual-pillar regulation theoretical framework and preventing systemic financial risk.

国际金融危机使人们认识到单独的货币政策并不能保障金融稳定，需要配合宏观审慎政策来防范系统性金融风险。然而，目前理论和实务界对货币政策与宏观审慎政策配合问题尚未形成清晰的认识，如何构建两者的协调机制来提高政策实施效率、维护金融稳定是亟需解决的关键问题。本课题拟从金融中介传导渠道入手，系统分析双支柱调控政策的协调作用机理，并在理论分析基础上构建封闭经济与开放经济条件下的系统性风险内生化NK-DSGE模型。然后通过数值模拟分析不同政策组合的金融稳定效应，同时，采用损失函数法评估政策组合在合作型、非合作型和领导型三种合作模式下的实施效果，以期探求系统性风险防范视角下我国货币政策与宏观审慎政策的协调机制与最优政策组合安排。本课题的研究成果对我国健全和完善双支柱调控理论框架、金融监管部门防范和化解系统性金融风险具有重要政策启示。

国际金融危机的爆发充分暴露了金融体系的顺周期性和系统性风险,也使金融监管者充分认识到以价格稳定为目标的货币政策不足以保证金融市场稳定，需要配合宏观审慎政策来防范系统性金融风险。本课题以系统性风险防范为切入点，首先通过建立DSGE模型,研究了货币政策与宏观审慎政策防范系统性金融风险,维护宏观经济稳定的政策配合及有效性问题。研究发现，采用双支柱调控框架的政策持续性较高,能够有效降低系统性金融风险、实现宏观经济稳定。在此基础上，课题组构建了我国金融系统脆弱性指数度量模型并识别出金融系统脆弱性状态变化，并以此为基础分析了国内外货币政策对我国系统性金融风险的时变影响，研究发现，我国货币政策数量层面和价格层面的变化均会对系统性金融风险产生影响，但货币供给量的变动对系统性金融风险的冲击更为直接。进一步地，课题组将研究视角由宏观扩展至微观层面，不仅研究了货币政策、资本监管对商业银行风险承担的影响，还探索了国企混改背景下国有上市企业的公司治理问题，研究发现，宽松的货币政策能够加强资本监管对商业银行风险承担水平的调节作用，而紧缩的货币政策会抵消资本监管对商业银行风险承担的调节作用。非国有股东委派董事可以向资本市场传递特质信息，降低股价同步性，而超额委派董事还能抑制国企负面消息累积，降低股价崩盘风险。除此之外，本课题还聚焦影子银行、股市风险等多维度金融风险及其防范问题展开研究，并取得一系列的研究成果。课题组发表标注本项目的论文12篇，还有多篇论文已被CSSCI来源期刊录用待刊。本项目的研究结论对于我国经济新常态下维护金融稳定和金融安全、完善货币政策与宏观审慎政策“双支柱”调控框架、完善国企混改、防范和化解系统性金融风险等一系列重要问题具有一定政策启示和现实意义。