股权激励对企业创新的影响机理与制度优化研究

With the practice of equity incentive system and the national innovation-driven development strategy in recent years, the impact of equity incentive on enterprise innovation and system optimization has become an urgent problem to be solved. However, most of the existing studies are based on equity incentive intensity singly, and from the perspective of R&D investment or innovation output, and ignore the heterogeneity of equity incentives and corporate innovation activities. In this regard, based on principal-agent theory and enterprise innovation theory, this project investigates the influence mechanism and heterogeneity effect of different contract characteristics of equity incentive on innovation input, efficiency and output of enterprises, from the perspective of all characteristics of equity incentive contract, contract heterogeneity, value chain and “input-state (efficiency) -output”. Then, According to the empirical results and the practice of equity incentive, we will optimize the innovation-oriented equity incentive mechanism of China from the aspects of equity incentive level setting, incentive mode selection and performance condition setting, incentive validity setting and continuities selection, etc. This project is of great significance to guide the implementation of equity incentive system in China, and accelerate the implementation of enterprise innovation and national innovation-driven development strategy.

随着我国股权激励制度的实践和国家创新驱动发展战略的实施，有关股权激励对企业创新的影响机理与制度优化就成为亟待解决的问题。而现有研究多基于股权激励强度单一要素层面和企业研发投入或创新产出角度，忽略了股权激励与企业创新活动的异质性。对此，本项目基于委托代理理论和企业创新理论，从股权激励合约特征全要素视角、契约异质性视角、价值链视角以及“投入—状态（效率）—产出”分析框架，系统考察了股权激励不同合约特征对企业创新投入、创新效率和创新产出的影响机理及其异质性效应。进而，本项目结合上述实证研究结果和股权激励制度实践，从股权激励水平设置、股权激励模式选择、行权业绩条件设置、绩效考核体系重构、激励有效期设置及激励持续性选择等方面优化我国上市公司创新导向型股权激励机制设计。本项目研究对指导我国股权激励制度的实践，加快推动企业创新和国家创新驱动发展战略实施具有重要意义。

党的十九大报告强调“创新是引领发展的第一动力”，实施创新驱动发展战略已成为推动我国经济增长和结构转型的重要举措。作为解决现代企业代理问题的重要机制，股权激励制度在我国取得了长足发展。特别是近年来随着我国资本市场的快速发展和股权激励制度实践经验的积累，推出股权激励计划的上市公司数量逐年增多。根据CSMAR数据库统计，截至2021年12月底，我国共有2092家上市公司推出了3650期股权激励计划，占A股上市公司总数的44.7%。在此背景下，我国实施的股权激励计划如何影响企业创新活动就成为亟待解决的问题。.对此，本项目基于合约特征全要素视角和契约异质性视角，系统考察了股权激励计划不同合约特征对企业创新投入和创新产出的影响机理及其异质性。研究发现，第一，实施股权激励计划显著提高了企业创新投入和创新产出水平，从经济意义上看，分别提升了7.7%和6.8%。第二，契约异质性分析表明，提高股权激励强度、有效期限和实施次数以及取消权益预留均有助于提高股权激励对企业创新的促进效应；在激励模式上，股票期权提高企业创新投入，限制性股票提高企业创新投入和创新产出；在激励对象上，高管股权激励提高企业创新投入，员工股权激励提高企业创新投入和创新产出。第三，影响机制检验发现，股权激励计划主要通过提高企业风险承担水平和创新团队稳定性、强化利益协同效应和监督效应来提高企业创新水平。.根据实证研究结果和我国股权激励实践情况，本项目从股权激励强度、激励模式、激励对象、有效期限、实施次数以及权益预留等契约要素设计方面，构建并优化了我国上市公司创新导向型股权激励机制设计，对指导我国股权激励制度实践，推动国家创新驱动发展战略实施具有重要意义。