基于融资歧视和内部人控制的企业内外部资本配置研究

本项目基于企业内部资本市场和外部资本市场的分类思路，从理论和实证两方面考察企业资本配置，着重分析融资歧视、内部人控制等我国制度因素对资本配置的影响，并探讨提升资本配置效率的对策。.　　理论研究方面，构建涵括企业内外部资本配置的一般均衡资本配置模型，研究两者的联系和相互作用，从此视角引入融资歧视和内部人控制，在考察既定制度因素影响资本配置的基础上，将制度因素动态化考察其对资本配置演进的影响；实证研究方面，将资本配置实践与理论分析相结合，构建融资歧视、内部人控制等变量的定量测度指标，运用我国上市公司数据和跨国面板数据考察内外部资本配置机制的内在联系以及制度因素对资本配置的影响路径，由此深入探究我国资本配置扭曲、资本配置演进趋势等重要问题。.　　本研究将对资本配置做出理论和实证贡献，同时我们在思路、模型上的突破和创新也将推动学术界对落后国家不完善经济制度背景下微观资本配置这一尚未定论问题的研究。

本项目基于企业内部资本市场和外部资本市场的分类思路，从理论和实证两方面考察企业资本配置，着重分析融资歧视、内部人控制等我国制度因素对资本配置的影响，并探讨提升资本配置效率的对策。. 理论研究方面，在单独考察内部人控制对企业内部资本市场运作及红利支付问题影响的基础上，构建涵括企业内外部资本配置的一般均衡资本配置模型，研究两者的联系和相互作用，从此视角引入融资歧视和内部人控制因素考察其对资本配置的影响及其效率含义。理论分析表明，我国新兴转轨背景下企业微观资本配置问题十分复杂。其一，企业内部人控制问题增加了管理者将稀缺资本配置给内部低质量项目的机会，这进一步减少了外部资本供给，从而加剧了企业内部资本配置对整体资本配置效率的负面影响；其二，歧视性金融体系下不同企业构建内部资本市场的效率含义存在差异；其三，国企收购民企高质量项目等“国进”现象恶化了民营经济融资环境，降低了民营部门高质量项目的期望融资概率，导致了“民退”。. 实证研究方面，将资本配置实践与理论分析相结合，选取美国、日本、印度等多国进行案例研究，考察了内外部资本配置机制的动态演变，案例比较分析揭示出，与外部资本市场发展程度较高的发达国家相比，在经济制度不完善的新兴市场国家，企业内部资本配置显得更加重要，而且，随着外部资本市场不断完善，资本配置将更多依靠外部资本市场。同时，基于我国活跃的企业间委托贷款资本配置活动，我们实证考察了企业集团内部资本市场上信贷机制的运作机理，比较了企业内外部资本配置机制的差异；研究发现，企业内部资本市场可以通过股权关联关系揭示并运用资本配置所需信息，从而增进了资本配置效率。另外，我们还运用跨国银行数据实证考察了银行主导金融体系下影响商业银行脆弱性的因素及如何提升银行稳健性的相关问题。研究表明，过度依赖商业银行的间接金融结构和信贷热潮会降低银行稳健性。. 本研究将对资本配置做出理论和实证贡献，同时我们在思路、模型上的突破和创新也将推动学术界对落后国家不完善经济制度背景下微观资本配置这一尚未定论问题的研究。