“金融化”背景下我国农产品期货与现货市场风险评价与传导研究

Since the 21st century, ‘financialization’ in the international agricultural commodity market and the related risk have been observed in China’s agricultural commodity market. The volatility of agriculture commodity prices has become an important practical issue that influences China's agricultural development and social stability. It is also an important academic issue to be solved in the field of agricultural market risk. Hence, it is of great importance for both academic study and practical application. . Based on the definition and analysis of agricultural commodities market ‘financialization’ and its characteristics, this project aims to establish an analytical framework to study ‘financialization’ in China’s agricultural commodity market and propose the risk evaluation criterion of agricultural commodity market in the context of ‘financialization’. It also attempts to clarify the price transmission mechanism and risk transmission relationship between the China’s agricultural futures and spot markets and establish China’s agricultural commodity market risk warning system in the context of ‘financialization’.. The project introduces the theory and method of ‘prices bubble’ to analyze the financialization phenomenon in agricultural futures and spot market from the perspective of market risk. It analyzes the ‘common trend’ relationship and the degree of deviation between the agricultural commodity prices and the financial market indices to shed light on the nature and mechanism of financialization phenomenon in China’s agricultural commodity market.

新世纪以来，国际大宗农产品市场的“金融化”现象及风险已在一定程度反映在中国农产品市场，农产品价格暴涨暴跌已成为影响我国农业发展和经济社会稳定的重大现实问题，也是农产品价格风险理论亟待解决的重要理论课题，选题具有重要的理论价值和实际应用价值。. 本项目在科学界定和分析我国农产品市场“金融化”现象内涵及特征的基础上，旨在建立符合“金融化”背景下我国农产品市场风险实际的分析框架；提出“金融化”背景下我国农产品市场风险的评价标准；理清农产品期货与现货市场的价格传导机理和风险传导关系，构建“金融化”背景下我国农产品市场风险的预警体系和防控措施。. 项目引入和修正“价格泡沫”理论与方法，从市场风险的视角考量农产品期货市场和现货市场的金融化现象，并通过两个市场的价格传导关系，分析农产品价格与金融市场指数的“共趋势”关系以及偏离程度，从而揭示农产品市场“金融化”现象及其风险的内在机理，具有创新性。

近年来，国际农产品市场金融化现象及风险不断加深，并一定程度上反映在中国农产品市场，金融化风险已经成为影响我国农产品市场安全的新兴风险因素之一。项目首先界定了农产品市场金融化现象的概念内涵，归纳分析了金融化现象的表现形式，在此基础上识别了中国农产品市场的金融化现象，并分析了金融化现象对市场风险的影响。发现中国农产品市场存在金融化现象，大豆等农产品价格波动受到金融化因素影响，且金融因素对农产品市场泡沫风险形成的影响具有非线性的复杂特征。其次，项目基于“右尾单位根检验”、“在险价值”等方法构建了金融化背景下中国农产品市场风险评价模型，并实证测度了期现货市场风险水平。发现期货市场泡沫风险方面，棉花等三个品种呈高风险，白糖等四个品种呈中风险，玉米等3个品种呈低风险，现货价格上涨风险由高到低依次是棉花、白糖、大豆，下跌风险由高到低依次是白糖、棉花、大豆。再次，项目理清了金融化背景下中国农产品期现货市场间的价格传导机理，并基于带有“爆炸性单位根过程”、“条件在险价值”等方法构建模型实证考察了期现货市场间的风险传导关系。发现大豆等3个品种期货对现货市场风险传导大于现货对期货，大豆在“非泡沫期”期货对现货市场波动溢出效应大于现货对期货，而“泡沫期”发生泡沫事件时现货市场出现了高于期货市场的膨胀率。最后，项目构建了以泡沫实时检测模型为基础的市场风险预警系统，并以棉花期货为例模拟了预警效果。发现预警模型能对棉花期货的价格泡沫事件做出及时、准确预警。基于研究结果，项目从充分关注金融化现象、根据品种实行分级监控、重点防范等方面提出了防控金融化背景下中国农产品市场风险的相关对策建议。在本项目支持下，公开发表论文30篇，其中SCI/SSCI收录8篇，CSSCI/CSCD收录22篇，依托项目提交了三份决策咨询报告，一份获湖北高校智库优秀决策咨询十大研究成果，两份获省部级领导批示，依托项目提交的成果获第十二届湖北省社会科学优秀成果奖二等奖。