制度背景、资本投资与公司价值

公司投资中的资本配置效率一直是财务理论关注的基本问题，无论是对于一个公司的成败还是对于一国经济增长而言，公司的资本投资均至关重要。公司的资本投资深受信息和代理问题的重要影响，而信息不对称与代理问题的程度又与一个国家特定的制度背景相关，因此，公司的资本投资很大程度上内生于其所处的制度背景。项目在梳理文献的基础上，基于我国的公司治理环境和所有权安排特征，以转型时期大股东及其代理人的利益动机和行为特质作为研究的切入点，构建公司资本投资决策的理论模型，分析终极大股东控制下的公司资本投资行为。在此基础上，实证研究基于最终控制人性质的上市公司控制权与现金流权的偏离、置于大股东控制下的管理层激励与公司资本投资的关系，考察公司治理环境和股权分置改革及其导致的大股东行为变化对公司资本投资的影响。最后，结合我国特殊的制度背景检验公司资本投资与公司价值的相关性，进而分析规范我国上市公司资本投资行为的制度安排。

自“制度背景、资本投资与公司价值”项目获得国家自然科学基金的立项以来，在项目负责人的组织协调下，课题组成员通力合作，依据研究方案与技术路线积极展开研究，取得了一系列研究成果。在国内权威刊物《经济研究》、《会计研究》、《南开管理评论》等CSSCI来源期刊发表论文16篇。从发表情况来看，研究成果的层次和数量都超过了计划。从研究内容上看，项目组按照计划完成了预定的研究目标与内容，完成了《制度背景、资本投资与公司价值》的研究报告，约16万字。. 本项目以转型时期大股东及其代理人的利益动机和行为特质作为研究的切入点，分析了终极大股东控制下的公司资本投资行为。实证研究了最终控制人性质及其控制权与现金流权的分离、置于大股东控制与管理层权力影响下的管理层激励与公司资本投资的关系，考察了公司治理环境和股权分置改革及其导致的大股东行为变化对公司资本投资的影响。最后，结合上述特定制度背景检验了公司资本投资与公司价值的相关性。相比与已有文献，本项目研究成果的价值与贡献主要体现在：（1）本项目结合终极控制人性质检验了终极大股东两权分离、管理层激励对公司资本投资决策的影响。（2）考察了管理者权力对管理层激励治理效应与资本投资决策的影响。（3）本项目检验了治理环境的改进是否会减少代理成本对资本投资行为的负面影响。（4）本项目检验股权分置改革后的大股东行为对资本投资的影响。（5）我国上市公司治理环境、公司所有权安排及管理层权力对资本投资与公司价值的相关性有何影响？本项目对以上问题作为重点进行了研究。. 在本项目研究期间，项目组成员参加了中国会计学会学术年会、中国财务学年会等多种学术会议，并在会议上交流研究成果。项目负责人指导的11名毕业研究生选择与本项目相关的学位论文选题，其中博士2名，硕士9名。