宏观经济政策、公司治理对企业创新的影响研究

Innovation is a key driver of economic growth. This project will study the impact of monetary policy, tax policy and corporate governance system on enterprises' innovation, as well as the cross-impact of macro-policy and corporate governance on corporate innovation. The purpose of this project is to observe what kind of corporate governance mechanisms help to promote enterprise innovation, and help to strengthen the efficiency of macroeconomic policy. The outcome of this project is expected to have reference value for Government in making innovative macroeconomic policy and deciding the direction of resources allocation. There are relatively abundant literatures on the relationship between corporate governance and enterprise innovation. However, a rigorous theoretical system is shortage. There are also a lot of literatures on the relationship between macroeconomic and innovation. But researches about what kind of corporate governance will promote government innovation policy to transfer to enterprises are relatively rare. This project will establish two theoretical models, namely the impact of macroeconomic policies on enterprise's innovation decision-making and executive compensation structures and other governance mechanisms on innovation decisions. Based on mathematical model derivation, assumptions will be provided and tested empirically. This project will form a relatively rigorous theoretical system, and be expected to have some valuable conclusions.

企业创新是经济增长的关键动力。本课题分别研究货币政策和税收政策等政府宏观政策和公司治理体系对企业创新的影响，以及宏观政策与公司治理对企业创新的交叉影响，目的是观察何种公司治理机制有助于促进企业创新，有助于加强宏观政策向企业的传递。本课题的研究成果预期将对政府制定促进创新的宏观政策、决定资源配置方向具有重大的参考价值。 关于公司治理与企业创新关系的研究文献相对比较丰富，但缺乏严谨的理论体系；宏观经济与企业创新关系的文献也不少，但关于什么样的公司治理能够促进政府创新政策向企业传递的研究则相对少见。本课题将建立两个理论模型- - 宏观政策对企业创新决策的影响和高管薪酬结构等治理机制对企业创新决策的影响。通过模型的数学推导形成推论，并在推论的基础上提出假设，用宏观经济数据和沪深上市公司的相关数据进行实证检验，从而形成一个相对比较严谨的理论体系，预期能够形成一些比较有价值的研究成果。

在宏观经济理论中，存在着以投资拉动经济的凯恩斯主义和以创新拉动经济的熊彼特主义两个学派。发达国家约大多数已经从单纯的投资拉动经济转向创新拉动经济策略。创新也已经成为我国的重要国策。本课题首先是检验了在促进投资方面凯恩斯主义的有效性，发现货币政策主要是通过利率渠道向企业传递，但传递过程中，银行起了重要的作用。对于金融欠发达的地区，宽松的货币政策对投资的促进（或对融资约束的缓解）有限。因此，为了促进投资，宽松的货币政策是必要的。然而，许多经济学家和政策制定者的认识就到此为止。我们的研究以及随后实证所提供的证据表明，宽松的货币政策会刺激股市和房市，使得货币政策产生“渗漏”，货币流动性不是流向企业、流向创新，而是流向股市，流向房市，宝贵的资源在经济体外或在某个经济领域“空转”。不仅如此，大量的资金在流向股市、房市过程中产生了“漩涡“，把周边领域的资金也给吸引过去，造成了高新技术企业投资的下降，创新投资也下降。究其原因，资本是逐利的。当某一地方有明显较高的投资收益率时，资本就往那边流动，包括银行资金也是如此。为了避免“普澍式”货币政策可能产生股市和房市的“漩涡”，需要应用倾向于某一目标的定点宽松的货币政策和财政政策。针对创新的税收优惠政策就是一种有效规避政策“渗漏”的好政策，政府建立针对创新企业融资难问题的风险投资基金和预种子基金可能是促进企业创新的最有效手段 。.因为，我们的研究发现，高新技术企业的税收优惠政策会因寻租而产生社会成本，导致稀缺资源的次优配置。寻租的主角是具有政府官员背景的经理人。即有政治关联的上市公司比起没有政治关联的上市公司更可能被认定为高新技术企业，因而能够更多地享受税收优惠政策带来的好处。然而，这些公司的研发支出却明显地少于没有政治关联的公司。因此，政治关联正在阻碍我们国家的经济转型，反腐败是保障诸如高新技术企业的税收优惠等宏观经济政策效果的重要保障。这个观点也经过了本课题的验证：有政治关联的企业，在2013年之前，税收优惠的程度对R&D投资不产生影响；在2013年中央加大反腐败力度之后，税收优惠政策对有政治关联的企业的R&D投资仍然具有明显的促进作用。.最后，针对创新的宏观经济政策会被公司治理较差的企业管理者利用于过度创新从中获利，而企业的创新产出不升反降。因而，提高公司治理是提高宏观经济政策效果的一个必要条件。