金融、货币政策因素对增长趋势的影响机制研究

Currently, Chinese economy is experiencing down-turn stage, and it may turn into long-term depression. Existing researches have shown that cycles' volatility affects the trend of growth. Then, how the financial and monetary polices will affect the growth trend? How to get polices which is not only steady and safe in short-term but also is welfare maximum in long-term? These problems are important and urgent to be solved theoretically and practically. This project will be based on the growth model, and construct a frontier business cycle model incorporated financial friction, financial intermediaries, credit constraints and several shocks. The model not only applies to the study of the growth index and fluctuation index, but also is suitable to study the effect of the fluctuation on the growth trend. Based on the earlier-period empirical results, the project will carefully discriminate and simulate the friction types in Chinese financial market and characters of the production market, and use different methods to study different shocks accordingly. We will discuss the stability, convergence and the feasibility of the numerical method, and study the effect of the financial and monetary factors on the growth trend. The project will discuss the short-term fluctuation effects, medium-term and long-term growth effects and find the optimal configuration rules of the policies.

当前我国经济正经历阶段性下行，有转化为中长期下行的风险。存在的研究证实短期波动性影响长期趋势。那么，短期金融、货币政策如何影响长期经济增长趋势？短期平稳安全而且中长期福利最大的政策如何系统一致？这是急需解决的重大理论和实践问题。本项目拟以增长模型为基础，建立包含金融摩擦、金融中介、信贷约束和多种冲击机制下的前沿周期模型，使模型既适合增长指标和波动指标的研究，也方便波动性影响趋势机制的研究。项目基于前期实证结果，充分重视中国经济实际，细致甄别和模拟中国金融市场摩擦类型和生产市场特征；对多种冲击采取分别和多种组合方式深入研究；对模型系统稳定性，收敛性与数值方法可行性进行系统讨论；研究当前形势下，金融、货币政策因素影响增长趋势方向的机制；研究金融、货币政策短期波动性效应，中长期增长效应，和从长短综合角度最优的政策配置规则。

金融货币政策因素如何影响宏观经济长期增长趋势问题是一个重要学术理论问题，也是一个现实影响极大的问题。其潜在的理论逻辑是：短期经济周期波动性是否、如何影响长期增长趋势，近年前沿理论证实了这一判断，但具体影响机制情形复杂，因而，短期宏观经济政策存在潜在可能性影响长期趋势。项目团队在国内较早关注并开始这方面的研究，紧盯国际前沿，取得系列成果：（1）近年金融市场因素（金融冲击、金融摩擦、金融中介）对整体经济的影响占主要位置；发达经济中，金融冲击对经济波动的贡献超过50%；我国经济中信贷周期对总体周期解释达到60%以上；（2）内生信贷约束机制的新FBC模型理论（将金融中介部门（银行）作为一个独立部门嵌入到DSGE框架中，将金融市场因素纳入到整体经济框架）已成为宏观经济最新前沿热点理论方法，是利率市场化经济必须具备的研究工具，已逐步引起国内青年学者跟进；（3）利率扭曲不但造成收入分配不平等，还影响长期增长趋势；储蓄利率是影响一般工薪阶层家庭消费增长的唯一重要因素，过低的实际储蓄利率会影响广大工薪群体的社会幸福，并引致收入分化加剧。（4）内生信贷需求与供给的FBC模型，预测：金融系统风险具有内生性基因；形成新型内生周期波动的机制；新机制下，波动深度、影响广度、持续长度远超传统周期情形；恰当的货币手段和准备金率手段的组合具有稳定经济功能；（5）宏观经济管理问题的研究不能仅局限于短期波动性相关的周期理论，同时要注重同具备长期视角的增长理论的相结合。这正是 “供给侧管理与需求侧管理并重”的理念。（6）“房地产等热点产业部门大幅波动将成为引起金融部门系统性风险主要诱因”。我国当前行业经济波动风险中，以房地产业风险的潜在危险为最大。（7）金融部门系统性风险机制：部门中资产配置相似度越高，系统性风险越大；相互关联度越高，系统性风险越大。（8）创新和协调发展是实现可持续发展的必要基础条件，长期经济可持续增长必需满足两个条件：部门间资源、劳动配置比例要满足特定关系；创新部门的规模回报强度足以抵消生产部门规模回报减少的部分。 . 项目研究发表高水平论文10余篇，其中权威期刊《经济研究》上3篇；获省部级奖论文2篇；在本项目研究基础上新增递进研究项目有：国家社科重大项目1项，国家自然科学基金一般项目1项，省部级重大项目2项。