背景风险对家庭消费的影响渠道、机制和效应研究

Underconsumption has hindered the healthy development of China's economy, and households in transitional China are confronted with complex and serious background risk. Investigating the background risk based consumption expanding mechanism, is an important topic concerning the healthy and sustained development of China's economy, and also the safeguard and improvement of the "people's happiness". As the most effectively developed field of current research on household consumption, the precautionary saving theory attributes all risk's influence on consumption to the channel of marginal utility for wealth, not yet strictly distinguish between background risk and financial risk. Different from the traditional financial risk, background risk can't be diversified by portfolio allocation in financial markets. Based on the bridge framework of CCAPM, consulting the forefront achievements on household finance research, we reconstruct and further develop the household consumption theory theoretically and empirically by incorporating specific attributes of the typical three background assets and the special impacting channel of the relative risks on consumption, which is quite different from financial risk. We theoretically analysis the specific channels and mechanisms of labor income risk, health risk, housing investment on household consumption. Using micro survey data of household, we test and check the corresponding theoretical predictions empirically, and estimate the specific effect by the model parameter estimation and model simulation. Finally, we put forward rigorous and practical policy suggestions accordingly.

消费需求不足已成为困扰中国经济的痼疾，而转型中国的居民家庭又面临了更严重的背景风险。研究基于背景风险的消费释放机制，关系到中国经济的健康持续发展，也关系到民生的保障和改善。现代消费理论最优成效的预防性储蓄理论，把风险都概括在财富的边际效用里研究其消费影响，没有严格区分背景风险和金融风险的本质区别。背景风险不同于传统的金融风险，不能在金融市场上通过资产组合配置来分散，且典型背景资产间的属性差异也较大。本项目以基于消费的资产定价模型为桥梁框架，借鉴融合家庭金融领域关于背景风险的前沿研究成果，严格区分背景风险和金融风险的本质区别，创新融合发展基于典型背景资产属性及其风险特殊影响机制的家庭消费理论和实证研究，理论建模分析劳动收入风险、健康风险、住房投资对家庭消费的具体影响渠道和机制、运用家庭微观调查数据实证检验理论机制预测、通过模型参数估计和仿真模拟测算影响效应，在此基础上提出科学有效的政策建议。

消费需求不足已成为困扰中国经济的痼疾，而转型中国的居民家庭又面临了更严重的背景风险。研究基于背景风险的消费释放机制，关系到中国经济的健康持续发展，也关系到民生的保障和改善。以基于消费的资产定价模型为桥梁框架，本项目采用中国家庭调查数据分析各类背景风险影响家庭消费的机制。研究内容包括：（1）识别我国家庭消费与房产财富或房价的主导机制，探讨家庭消费与房产财富或房价正向关系的深层次原因；（2）从流动和非流动人口面临不同收入和居住风险的角度，探讨户籍对家庭住房消费模式选择的影响；（3）分析不同房地产风险下房产财富对家庭消费影响的差异；（4）从财富代际转移的角度，考察房价上涨带来更多额外财富积累而老年家庭消费依然偏低的原因；（5）分析健康风险对家庭风险资产投资的影响。研究结果表明，共同因素典型如未来预期收入增长才是我国家庭消费与房产财富关系的主导机制，房产财富或房价与消费所表现出来的正向关系很大程度是由于家庭预期未来的收入上涨同时推高了房价与消费。投资性与消费性住房需求之差对我国家庭住房模式选择有较好的解释力，相比本地居民，外地居民倾向于较低住房模式。房价收入比高时家庭消费水平也相应较高，但房价收入比高却显著降低了家庭消费的房产财富弹性，即表明如果保持家庭收入不变，房价的上涨对家庭消费的影响是边际递减的，如果过快上涨还可能削弱家庭消费。在高房价的背景下，遗产动机并不是老年家庭面临房价上涨带来额外财富积累不倾向于增加消费的主要原因，对子女购房资助预期典型如购婚房才是老年家庭不倾向增加消费的主要原因。家庭的健康风险会显著降低对金融风险资产的投资，中低收入家庭的影响较为明显，高收入家庭的影响并不显著。本项目6篇相关研究成果相继公开发表于《经济研究》、《经济学》（季刊）、《金融学季刊》、《华南师范大学学报（社会科学版）》等国内重要核心刊物，并在国内重要出版社出版专著2本。