中国情境下并购目标公司选择的动因与效应研究:产业政策视角

Selection of target company is an important research of M&A.In the Chinese context,this project tracks the international theoretical frontier, takes the selection decision of target companies as the research object, and systematically studies the selection mechanism and economic effect from the perspective of industrial policy.The specific research content includes:(1) through theoretical analysis, explore the motivation mechanism of the target company selection;(2) Based on the perspective of industrial policy, this project empirically tests the existence of motivation for the selection of target companies;(3) this project empirically tests the economic consequences of motivation for the selection of target companies;(4) abstracts the above theoretical and empirical research, and provides relevant policy Suggestions.The significance of the project research is reflected in the following aspects.The significance of this research is as follows :(1)the formation of the acquisition target company selection theory based on the mechanism of environmental adaptability can enriches the research results of corporate mergers and acquisitions in the international scope, and provide new perspectives and evidence for the understanding of the choice of M&A target companies;(2) from the national industrial policy, regional industrial policy and technological innovation industrial policy, it deeply explore the motivation and value effect of enterprises' m&a target selection decision,and expands the research results of macroeconomic policies and micro-enterprise behaviors to a greater extent, and provides theoretical reference for the practice of industrial policy formulation.

本项目追踪国际理论前沿，以中国制度情境下实施的产业政策为视角，研究其影响并购目标公司选择的动因及效应，深入探究“并购目标公司选择之谜”的黑箱。具体研究内容包括：（1）通过理论分析，探明企业并购在选择目标公司时为何存在环境适应性动因；（2）基于产业政策视角，实证检验并购目标公司选择的环境适应性动因是否存在；（3）实证检验产业政策影响下的并购目标公司选择动因产生的效应；（4）进行理论提炼，同时联系实践，提供相关政策建议。项目研究意义体现在：（1）形成基于环境适应性动因机制的并购目标公司选择理论，在较大程度上丰富了国际范围内的公司并购研究成果，为理解并购目标公司选择提供新视角和新证据；（2）从国家产业政策、区域产业政策和技术创新产业政策三方面深入探究企业并购目标公司选择的动因及其效应，拓展和深化了宏观经济政策与微观企业行为的研究成果，为产业政策制定实践提供理论参考。

并购是企业战略管理领域研究的重要议题，并购目标公司选择是理性目标下的谨慎选择，对并购战略价值的创造至关重要。但由于目标公司具有披露有利信息而隐藏不利信息的强烈动机，导致主并公司在选择目标公司时，可能购买到不合适或有问题的目标公司，损害并购价值。中国独特情境下的转轨经济特征，造就特殊的并购环境，本项目主要考察企业在中国特殊并购环境下如何进行并购目标公司选择，并最终实现并购价值创造。首先基于产业政策视角检验了并购目标选择的动因、路径和机制，发现融资约束、企业风险承担能力、行业竞争度是产业政策影响并购目标选择的重要作用机制。然后为深入系统研究中国特殊并购环境下并购目标公司的选择动因与效应，将研究视角拓展至混合所有制改革和资本市场的特殊主体机构投资者，研究发现混合所有制改革形成的混合股权结构，在一定程度上相当于市场机制和非市场机制共存于企业并购决策，对企业并购目标选择和价值创造具有积极作用；资本市场中不同类型的机构投资者对企业并购的影响存在差异，监督型机构投资者比投机型机构投资者更有利于公司并购目标的选择和并购价值创造；连锁机构投资者具有的并购经验和并购标的行业经验，更有利于企业进行并购目标的选择，并提高并购价值。综上，本项目研究成果对企业并购目标选择具有重要的启示和借鉴价值，对我国产业政策的制定、混合所有制改革以及资本市场机构投资者的可持续发展都提供了重要经验证据支持。