女性高管、会计行为与投资决策

In recent years, the impact of female top management (FTM) on accounting behavior and investment decesion has been a focus in academia and practical fields. Basing on insitutional background of China's capital markets, the project collects information manually and constructs the database of FTM in listed companies in order to research on the following topics: (1)the origin of FTM, consisting of "ownership concentration, shareholding of institutional investors, and FTM" and "institutional enviroment, characteristics of industry, and FTM"; (2)the relation between FTM and accounting behavior, including accounting conservatism, earnings management, information transparency, financial fraud, auditor choice and audit opinions; (3)the influence of FTM on investment decesion, which are comprised of investment diversification, overinvestment and denotions. The potential contributions of this project may be reflected in areas such as: (1)introducing FTM systematically as an important influencial factor into the research fields of accounting behavior and investment decesion; (2)dividing FTM into different levels like key top management (chairman and CEO), CFO, boards and all top management, which makes the research more extensive and delicate; (3)multidimensional measurement of FTM, including proportion, dummy variable and value assignment method; (4)enriching and expanding the literature on women's studies in China from accounting and finance perspective.

近些年来，女性高管对会计行为、投资决策的影响已经成为学术界和实务界关注的焦点之一。本项目基于中国资本市场制度背景，手工搜集、构建了上市公司女性高管数据库，旨在研究：(1)女性高管的成因，包括"股权集中度、机构投资者持股与女性高管"和"制度环境、行业特征与女性高管"；(2)女性高管与会计行为，包括女性高管与会计稳健性、盈余管理、信息透明度、财务舞弊、审计师选择、审计意见等；(3)女性高管对投资决策(含投资多元化、过度投资和捐赠行为)的影响。 本项目可能的贡献之处体现在：(1)将女性高管作为一项重要影响因素系统地导入会计行为和投资决策的研究之中；(2)从"关键高管(董事长和总经理)"、"财务总监"、"董事会"和"全部高管"等视角明确区分了不同的高管层级，使得研究更为深入和细致；(3)多维的女性高管度量方法，包括比例法、虚拟变量法和赋值法；(4)从会计和财务角度丰富拓展了中国女性研究方面的文献。

基于中国特殊的制度背景和现实，本项目手工搜集构建上市公司女性高管数据库，综合应用女性学、社会学、心理学、经济学等交叉学科知识，实证检验女性高管对会计行为和投资决策及企业业绩等问题的影响。研究结果发现：(1)女性财务高管显著促进了财务报告稳健性的提升，且这一促进作用主要存在于国有企业；女性高管显著增加了盈余管理程度，但女性关键高管调节了上述正相关关系，且这一调节效应在国有企业中更为明显；女性高管抑制了财务舞弊行为，当区分女性高管类型后，女性CFO、女性CEO和女性其他高管表现出的作用迥异，分别呈现出抑制作用、促进作用和无显著影响，且女性CEO的影响力高于女性CFO。进一步地，上述效应主要存在于企业会计准则2006实施后阶段；女性董事显著降低了审计努力程度，但随着法律环境的完善，女性董事降低审计努力程度的效应有所减弱，细分董事类型后发现主要是女性独立董事在其中发挥作用；女性高管与社会责任信息披露之间显著正相关，且信任环境和国有属性将显著促进上述正相关关系的提升。(2)女性董事显著降低了企业的经营多元化程度，细分董事类型后发现：女性独立董事对经营多元化无显著影响，而主要是女性非独立董事降低了经营多元化，且这其中女性关键职位董事降低经营多元化的程度最大；女性董事显著增加了企业慈善捐赠水平，进一步地，主要是女性非独立董事表现出促进效应，且这一促进效应在国有企业中显著减弱；女性高管显著增加了现金持有水平，当宏观经济环境上升时，女性高管的现金增持效应将显著降低；女性高管与R&D投入显著负相关，而女性CEO会对女性高管之于R&D投入的抑制效应起到调节作用。(3)女性董事显著促进了民营企业价值的提升，但制度环境的完善降低了女性董事和民营企业价值之间的正相关关系；采用两阶段最小二乘法控制内生性问题后发现，总体上女性董事显著降低了企业的经营业绩，进一步地，女性非独立董事损害了经营业绩，而女性独立董事则有助于经营业绩的提升，二者之间呈现出明显的非对称性关系；女性高管与代理成本之间显著正相关，但是这一关系在国有企业中会显著下降。此外在研究过程中，本项目衍生出若干诸如董事会会议、海归高管、独立董事等密切相关的其他主题，并已形成论文发表。