公开上市对企业创新活动的影响研究

Enterprise-led innovation has been recognized as a key driver of economic and social development, while going public is a critical point in the life cycle of a firm with the significant change of financing and ownership structure. As a result, examining the relationship between going public and firm innovation is undoubtedly of important theoretical and practical value. In this project, we try to study the effects of going public on firm innovation using a dynamic evolutionary perspective. Firstly, we are going to exploring the endogenous relation between going public and firm innovation, then we will investigate the effects of going public on innovation by comparing the innovative inputs, outputs and efficiency before and after firms’ IPOs. To shed light on why going public matter for innovation, we look into three potential mechanisms: the arrangement of control rights and incentives (whether the entrepreneurial team has changed after going public, the ownership structure before and after going public), corporate strategy (the using of funds from IPO, M&A activities and human capital policies) and short-term earnings’ pressure (the following and forecasts of financial analysts, liquidity of stocks). Finally, we will test the long-run performance of IPOs from the perspective of innovative activities. In order to gain more reliable conclusions, we will make use of multiplicative research methods such as theoretical modeling, empirical analysis, field study using interviews, and survey study through questionnaire etc.

以企业为主体的自主创新已经被公认为是经济社会发展的关键驱动因素，而公开上市是企业在生命周期的特定时点改变其融资和所有权结构的重要方式，因此研究二者之间的关系具有重要的理论和实践意义。本项目计划以企业的公开上市为纽带，采用动态演化的思路来研究资本市场对于企业创新活动的影响。首先，分析企业创新活动与公开上市决策之间的内生性关系，进而检验公开上市是否影响了企业的创新投入、产出和效率。在此基础上进一步分析公开上市影响企业创新活动的三种具体作用机制：控制权和激励的改变（创业团队是否变更、投资者结构的变化）和企业的经营战略（融资的使用效率、并购活动和人力资本政策）以及外部的业绩压力（分析师关注和业绩预测的压力、股票的流动性）。最后尝试从创新活动的角度来研究企业公开上市之后的长期经营业绩表现和股票回报率。本项目尝试综合运用理论建模、实证分析、实地调研以及问卷调查等多种研究方法以保证研究结论的可靠性。

以企业为主体的自主创新已被公认为经济社会发展的关键驱动因素。资本市场是企业获取创新融资的重要途径，也对管理者的创新激励有重要影响。本项目在国内外相关文献研究的基础上，以企业的公开上市为关注焦点，采用动态演化的思路来研究资本市场对于企业创新活动的影响。本项目构建了理论模型作为探讨企业创新与公开上市决策的分析框架。在此基础上主要以实证检验研究公开上市对企业创新的影响。在关键数据方面，以多个变量从多个维度（创新的投入、产出与效率等）衡量企业创新活动。在研究中考虑了三种具体作用机制：控制权和创新的激励契约、企业的经营战略以及各种影响创新的外部因素。.本项目的主要研究发现为：企业的创新水平与上市决策具有内生性关系，实证检验发现创业板公司公开上市后研发投入显著下降。从利用金融手段激励企业创新方面，本项目发现上市公司实施股权激励有助于提升创新活动，激励方案的契约特征对创新活动有重要影响。从经营战略来看，研究发现企业公开上市后，创新更多地依赖于外部并购。在影响创新的外部因素方面，本项目研究发现供应商和客户的集中程度对于企业的研发投入强度具有显著为负的影响。.项目负责人和团队成员在研究过程中还形成了一些与项目主题相关的成果，包括管理层的过度自信与并购商誉、关系网络与IPO定价效率、客户与供应商的特征对企业成本结构的影响以及连续发放现金股利与盈余管理等多个方面。.本项目的部分研究成果已经发表于《会计研究》、《管理评论》、《科研管理》和《经济管理》等学术期刊，还有部分研究成果投稿于Accounting and Finance以及《南方经济》等学术期刊。.本项目的研究为理解资本市场与企业创新的关系提供了较新的逻辑框架，为研究企业创新的激励机制和外部环境提供了更多的思路。本项目的研究成果也为政策制定者、资本市场投资者和创业者提供了参考，有助于发挥资本市场为实体经济服务的功能，实现创新驱动的发展战略，转变经济发展方式、提高我国综合国力和国际竞争力。