股权激励契约结构、管理层决策与公司价值

基于代理成本理论，本课题将在深入分析股权激励不同契约结构的基础上，首先按契约结构对管理层动机的影响进行分类，再从股权制衡、控股股东控制权与现金流量权分离程度、董事会成员的任职背景等不同于以往研究的角度探讨影响契约结构的公司治理因素，继承并拓展以往文献。然后，本课题将重点探讨股权激励实施以后，不同契约结构对公司高管投资决策，包括固定资产投资、研发投资和对外投资的影响，以及不同契约结构下投资效率的变化；并试图进一步检验股权激励契约结构对高管侵占动机和公司绩效的影响。对稳步推进的国有企业股权激励，本课题还将在样本增长的基础上，考察政府作为股东和监管者双重身份所造成的角色冲突，以及这一冲突对股权激励契约及其激励效率的影响。以往文献主要从契约结构的影响因素和公告效应角度研究了股权激励，本课题重点研究股权激励实施后，不同契约结构对高管决策和公司价值影响，研究内容和视角均有拓展和创新。

中国的股权激励改革将如何影响我国企业的财务决策，是本课题的主要研究内容。项目组还进一步研究了职业前景激励对经理人在职消费的影响,职业前景激励对公司投资效率影响,独立董事声誉及其监督动机，并研究了税制改革与公司投资价值相关性等具有较强理论与政策意义的问题。.本课题研究表明，家族企业上市公司控股股东为了避免管理层可能出现的道德风险而实施股权激励,但控股股东持股比例会影响股权激励给予的股权数量；家族内部的股权结构会影响实际控股股东对股权激励计划的影响,控股股东也会影响股权激励实施的后果。进一步研究表明，股权激励的实施能够促进家族企业管理层提高研发投入；高科技行业的家族业实施股权激励能够更加促进企业研发的投入；不同市场化进程地区的企业实施股权激励对于研发投入的作用有所不同。激励计划的有效期与研发投入有弱相关关系，行权条件当中非财务指标的使用对于企业研发投入有正向影响。.本课题的进一步拓展研究则表明，我国国有企业薪酬管制以及不同地区政府干预、政府服务以及产权保护等治理环境差异对企业非生产性支出具有重要影响。经理人缺乏职业前景激励时在职消费将上升，而投资效率则会下降，但股东监督的影响至关重要。独立董事的声誉存量及声誉考虑、任期约束等重要因素对上市公司独立董事监督动机产生了重要影响；此外，我国的税制改革在整体上提高了资本市场的资源配置效率；而在税收变化的情况下，内部融资和外部融资的相对成本变化使得投资-现金流量相关性的变化不能有效地反映公司融资约束的变化，而现金持有量-现金流量及借款-融资需求的相关性的变化则相对有效。.本课题成果包括国内A级期刊论文一篇、B级期刊论文两篇，外文期刊论文三篇，专著一部，国际组织 “最佳论文奖”一项，并有一篇英文论文进入国际顶级期刊投稿过程。研究结论有助于深入理解我国公司治理中股权激励、职业前景激励等治理机制及其作用，以及我国税制改革及其经济后果，具有一定的理论与实践意义。