基于大数据与计算实验的市场流动性危机研究

Due to two extreme events including the liquidity crash during the sharp downfall of Chinese stock markets in the middle of 2015 and the illiquidity scare caused by the introduction of circuit breaker in the beginning of 2016, the study of liquidity crash becomes a very important issue in market microstructure and systematic risk management, and the prevention of the liquidity crash also becomes a key point for the reform of Chinese financial markets. This project first employs the big-data analytics to study investors’ trading behavior. Then it builds up agent-based computational models to examine the formation mechanism and contagion of the liquidity crash from trading behavior, financing leverage and information shock perspectives. Finally, it studies the optimized design of market micro mechanisms to mitigate liquidity crash and explores the urgent solutions for the liquidity crash based on risk scenario analysis.

2015年股灾中发生的流动性踩踏和2016年初熔断机制引发的流动性恐慌，凸显了市场流动性危机研究的重要性：既是金融市场微观结构及系统性风险管理的重要前沿理论问题，又是中国金融市场改革创新中亟需解决的重大现实需求。本项目首先利用大数据分析技术剖析投资者的交易行为；然后在此基础上运用计算实验方法，从投资者的交易行为、杠杆交易和外部信息冲击等视角分析流动性危机的形成机理与传染机制，从而揭示流动性危机的涌现规律；最后基于“情景-应对”型风险管理思想，从缓释流动性风险的角度对市场微观机制进行优化设计并探索流动性危机的应对措施。

2015年股灾中发生的流动性踩踏和2016年初熔断机制引发的流动性恐慌，凸显了市场流动性危机研究的重要性：既是金融市场微观结构及系统性风险管理的重要前沿理论问题，又是中国金融市场改革创新中亟需解决的重大现实需求。本项目首先利用大数据分析技术剖析投资者的交易行为；然后在此基础上运用计算实验方法，从投资者的交易行为、杠杆交易和外部信息冲击等视角分析流动性危机的形成机理与传染机制，从而揭示流动性危机的涌现规律；最后基于“情景-应对”型风险管理思想，从缓释流动性风险的角度对市场微观机制进行优化设计并探索流动性危机的应对措施。..本项目按照计划已经执行完成，取得了 11项重要成果，包括在《管理科学学报》、《系统工程理论与实践》、《ENGINEERING APPLICATIONS OF ARTIFICIAL INTELLIGENCE》和《IEEE Intelligent Systems》等国内高质量期刊发表论文8篇，被中央和地方采用的重要政策建议3篇。项目已经按照计划完成了研究目标，并取得突出的成果。..其中，针对中国股市异常波动中的流动性踩踏事件，撰写论文“股市流动性踩踏危机的形成机理与应对机制”于2017年发表在国内顶尖刊物《管理科学学报》上。该论文首次提出“情景-应对”型风险管理思想，即通过计算实验方法重现了2015年中国股市异常波动中流动性踩踏的风险“情景”，在剖析股灾形成机理基础上提出“应对”流动性踩踏的长效机制设计建议。论文提炼的政策建议于2017年通过国家自然科学基金委以内参形式上报政府有关部门；2020年，根据上述流动性危机形成机理，分析了疫情冲击下我国股市上市公司的债务风险，提交的政策建议被中共中央办公厅采用。