公开信息冲击下的投资者交易策略高阶期望模型及其实证分析

基于高阶期望模型，对个人和机构投资者的交易策略进行建模，分析均衡状态下的交易策略和公开信息冲击下的交易策略调整路径。基于上述模型，分别按照重大信息冲击和微小信息冲击两部分进行实证分析。以2001年10月22日宣布国有股减持暂时停止为重大信息冲击事件，分析个人和机构投资者对该信息的响应速度、次序、定价调整幅度和路径；以2003年12月8日订单簿揭示信息由3档增加到5档为微小信息冲击事件，分析个人和机构投资者的交易策略调整路径，以及对整个证券市场的流动性、波动性和有效性的影响。本研究有3个特色：1.使用目前国际学术界刚刚兴起的高阶期望建模方法；2.应用高性能计算机集群进行模型求解和实证计算；3.分别采用上海证券交易所提供的逐笔申报成交数据和多家大型券商提供的投资者账户数据作为重大信息和微小信息冲击下的投资者交易策略变化的实证分析数据。