企业社会责任报告晕轮效应研究——基于业绩预告感知可信度的视角

The “Halo Effect” of voluntary Corporate Social Responsibility Report (CSRR) in developed market can improve a firm’s reputation by transferring superior performance and commitment to Corporate Social Responsibility to stakeholders, which in turn, improve stakeholders’ perception and evaluation on other performance of the firm. Compared to the voluntary disclosure system in developed markets, CSRR in China are partially mandated. It has been widely discussed the effects of CSRR in the unique disclosure environment. From the perspective of Management Earnings Forecasts (MF), this project aims to investigate whether different information uses: investors, analysts, as well as peer firms will take advantage of CSRR to help them judge the credibility of Management Earnings Forecasts, which will affect the information transfer and the efficiency of Chinese capital market eventually. The contribution this project lies in that, we investigate the two kinds of unique mandatory disclosure systems in China: CSRR and MEF in Chinese capital market, from the perspective of MF perceived credibility, to testify the impact of mandatory disclosure regulation on capital market efficiency in emerging market.

成熟市场中自愿披露的企业社会责任报告具有“晕轮效应”：通过向利益相关者传递企业承诺与履行社会责任的信息，提高企业的声誉，改善利益相关者对企业其他经营活动的评价。我国的企业社会责任报告则兼具强制与自愿披露的特征，强制披露制度下的企业社会责任报告是否可以发挥与成熟市场同样的功效引起了理论界与实务界的广泛关注。项目拟从业绩预告可信度这一视角出发，分别从投资者、分析师与同行业公司三个层面，考察企业社会责任报告晕轮效应如何影响信息使用者对业绩预告可信度的感知，进而推动业绩预告信息在资本市场内的传递，并最终影响资本市场的有效性。项目的创新之处在于，以中国独具特色的两大信息披露制度产物“企业社会责任报告”与“业绩预告”为研究对象，通过业绩预告可信度这一视角，检验企业社会责任报告对我国资本市场参与者的价值，并以此为线索揭示业绩预告信息的流动机制以及强制披露制度对新兴经济体市场有效性的影响。

中国作为世界最大、发展最迅速的新兴经济体，其披露环境既具有发达市场的职能，又不能完全摆脱新兴经济市场的政府干预，形成了独具中国特色的信息披露环境。课题分别从.业绩预告与企业社会责任信息披露这两个半强制、半自愿的混合信息披露制度入手，探讨其影响因素、产生的经济后果及其机制。研究结果如下：首先，半强制的披露制度可以产生学习效应与溢出效应，改善我国资本市场的信息环境，课题论证了强制信息披露制度在新兴市场上存在的必要性，但是这种制度同时也会引发管理层的机会主义行为；除了制度因素，管理层的非理性因素、空气、公共交通等因素均会对企业信息披露行为产生影响；而且企业的信息披露具有溢出效应，可以通过分析师等资本市场参与者影响行业间的信息流动。其次，研究发现，企业的业绩预告信息与社会责任信息的披露可以通过“政企互惠”、信息不对称、投资机会等途径影响企业的现金持有与投资效率，进而影响企业经营成果与企业价值。最后，通过对我国企业社会责任信息的披露及其经济后果的系列分析，发现现有文献对社会责任履行和披露的结论存在分歧的一个重要原因在于将社会责任视为一个整体，忽视了不同维度对企业产生的不同影响。进一步的研究表明，企业的股东利益、员工、供应链与社会责任的履行均会产生不同程度的、甚至方向不一致的影响。课题以企业单一披露的精准扶贫信息为研究对象，发现我国企业社会责任的履行还是处于对政策的遵守阶段，自发性的意愿不高，但是我国社会责任信息披露的高度政治契约型可以给企业带来更高的政治与市场合法性，提高企业的经营业绩与市场业绩，表明新兴市场中企业服务于国家利益的“政治性社会责任”，并不是总是以牺牲股东利益为代价。课题的研究结论将有助于进一步了解信息披露制度对我国资本市场信息环境的影响，及其信息流动机制与经济后果。