网络化创新环境中风险投资制度生长机理与效率边界研究

风险投资作为一种新的融资制度，打破了传统投融资体系所形成的惯例，不仅为孕育新经济增长点的创新行为提供了新的资金支持渠道，而且还会加速新经济增长点的形成，并以整个投资过程的成功加倍对创新者和投资者的经济行为予以回报，因而成为支持创新企业成功实施创新行为的主要手段。本课题从研究当前产业技术创新模式和企业融资问题切入，聚焦于风险投资家行为的特征，深入分析在网络化创新环境中风险投资运作机制的形成、特点与演进过程，在此基础上深入研究风险投资制度的生长机制和效率边界，以及导致不同制度环境下风险投资业发展差异的深层次原因，探求支持风险投资发展的政策工具有效供给模式。

本项目从研究企业融资制度的治理功能与资源配置功能切入，聚焦于风险投资的契约结构，深入分析了风险投资制度的内在机理、特点与演进过程。主要研究内容包括：.（1）应用超边际分析方法，建立了风险投资的分工模型。通过对模型进行比较静态分析，可以发现风险投资促进经济增长的原因在于分工导致的专业化劳动提高了创业效率，促进了技术创新和经济增长。即风险投资家通过其专业化劳动为创业企业提供资本，提高了创业效率，技术创新是创业的技术供给，经济增长是创业的产出结果，因此，风险投资对技术创新和经济增长具有重要的促进作用。.（2）运用预算约束理论和团队生产理论，构建了风险投资契约结构模型并用以分析有限合伙制保证融资效率的内在机理。投资者通过有限合伙的契约安排传递预算约束，从而对企业家和风险投资家的行为形成有效的激励约束。这不但消除了在多重委托代理理论分析框架中对风险投资家能力假设的过度依赖，而且揭示了风险投资家和企业家的潜在利益冲突来源，并为不同组织形式的风险投资机构行为差异提供了理论依据。.（3）从微观层面的在位企业和风险投资之间的成本函数角度对风险投资促进创新现象做一理论解释。并且引入道德风险因素，分析了资本利得税、工资税、补贴与及创业环境对创新的影响机理。.（4）建立了锦标治理模型。通过对比风险投资者和天使投资者的最优投资策略，证明了风险投资契约结构而导致的风险投资家和企业家之间的利益冲突，促进了复杂产品系统中产品模块之间知识外溢和界面标准的演进，这就揭示了风险投资这种融资制度在促进网络化工业体系创新效率方面的作用机理和所依赖的制度环境。.（5）利用中国27省市的样本数据实证分析了风险投资对创新产出的影响效果。实证结果表明，广义的风险投资促进创新，但种子初创投资、狭义风险投资和私募股权投资对创新的作用强弱有差异，并且广义风险投资和三种类型的风险投资对东中西部的地区影响存在差异。.（6）运用面板泊松估计等方法，验证了税收激励政策对中国风险投资总体规模的影响，并得出以下结论：一是政策实施的时效性会弱化税收激励政策对风险投资的促进作用；二是在引导基金政策和产权交易市场的配合下，税收激励政策会更有力地促进风险投资的发展；三是目前的宏观环境中，经过一定时间的融合，税收激励政策对风险投资的促进力度会更大；四是对种子期、初创期风险投资的激励作用力度较小。