如何促进企业创新？来自金融危机的视角

Corpoarte innovation is regarded as one of the drivers of economic growth, and how to promote the efficiency of firm R\&D has been a focus in recent research. We propose to use the 2007-2008 financial crisis as an exogenous shock to mitigate the concern of endogeneity, and explore how institutional factors, industry characteristics and government policies influence corporate R&D. We wil first examine the effect of financial crisis on corporate innovation, and then explore the influences of different factors on firm R&D during the cirisis period. We will further evaluate the effectiveness of governments’ interventions to the financial system and economic stimulus on encouraging corporate R&D. This project is a comprehensive research on corporate innovation during and after the financial crisis, and will help to identify the channels through which financial crisis impacts corporate innovation, and evaluate the effectiveness of government policies after the crisis. We will provide significant policy suggestions to help the government promote firm innovation.

公司科技创新是一个国家经济增长的主要动力，如何提升公司的研发投资效率也是研究热点之一。 本项目提出利用2007-2008年金融危机这一外生冲击为研究背景，克服内生性问题，研究探寻机构发展，行业，公司特征和国家政策如何影响公司研发投资。本项目将首先检验金融危机对公司创新的作用机制，并研究各因素如何在金融危机期间影响公司对研发的投入。进一步，本课题将评估金融危机过后政府实施的经济刺激政策和金融系统稳定措施对促进公司创新的产生的效果。本项目是针对金融危机发生期间及之后公司创新行为的系统全面的研究，将有助于揭示金融危机对公司产生影响的作用机制, 并从微观企业角度去评估危机发生后政府所采取的政策的时效性。本项目的研究成果将对政府如何促进企业创新提供重要政策指引。

本研究计划基本按计划执行，稍作调整。累计发表3篇SSCI论文，主要研究内容如下：第一，检验了中国上市公司在股权分置改革之后，盈余管理行为的动态调整过程。盈余管理其中重要的调整科目来自于公司将研发投资计入费用，从而影响公司的利润。本项目利用中国股权分置改革来检验股票交易对盈余管理的影响。股权分置改革将之前的非流通股转化为流通股。改革之后，大股东和公司高管首次能将自己持有的股票通过二级公开交易市场减持。通过利用这个由政府推行的改革，本项目提供了可靠的结果，表明由大股东和高管做出的股票交易会显著影响公司的盈余管理决定。第二，本项目不仅研究了公司金融，也同时拓展了金融市场的研究。具体而言，本项目研究了公司的贸易信用对公司未来股票收益率的预测能力。贸易信用对股票收益的预测能力也会来自投资者对包含于贸易信用中的信息处理不完全。一家公司可能会因为其它原因获得贸易信用，比如价格歧视、削减交易成本、质量保障等。其它获得贸易信用的动机会影响贸易信用的信息内容。如果投资者对贸易信用的信息关注不够，贸易信用就可能在股票市场上产生股票收益预测能力。本项目的的实证结果表明贸易信用对公司未来的收入增长和股票收益率都具有显著的预测效果。第三，本项目的研究了中国股票市场上大股东交易对股票收益率预测能力的来源。本项目的研究成果表明，上市公司大股东及高管的交易反映了他们对公司主营业务盈利能力的预期。并且，有大股东交易的公司与不存在大股东交易的公司，在公司的盈余质量上并没有显著差异，说明大股东及高管的交易并不包含有关公司盈余管理的信息。