内生汇率传递下国际冲击对中国通货膨胀的动态影响：纵向产业结构的DSGE模型研究

By constructing a DSGE model with production chain, this research introduces exchange rate pass-through effect endogenously, and analyzes the inflation dynamics according to international shocks theoretically. Compared with the relevant research of this subject, this research contributes in the following three aspects. Firstly, this research constructs a DSGE model with production chain, in which the muti-layer staggered adjustment of prices makes the inflation dynamics and exchange rate pass-through effect more resistant. Thus, this research can measure China's inflation dynamic responses to international shocks more reasonably. Secondly, the muti-layer staggered price adjustment weakens the expenditure switching effect in international trade, therefore, the demand expansion effect dominates, and the international shock makes the inflation, output and employment in home country show more correlation with other countries, which is consistent with stylized facts in IRBC. Finally, compared with the empirical literature in this subject, the paradigm of DSGE enables this research measure the welfare of different types of monetary policy, and provides theory basis for making optimal monetary policy.

本课题通过建立一个带有纵向产业结构的随机动态一般均衡模型，本课题内生地引入了汇率传递效应，从而从理论方面研究来自货币、成本和需求方面的国际冲击对我国通货膨胀的动态特征。相比该领域已有的研究，本课题有以下方面的贡献：首先，本课题构建了一个带有纵向产业结构的动态随机一般均衡的理论模型，模型中多层次的价格交错调整可以内生通货膨胀持久性和低汇率传递和及其时滞效应，因而能够更加科学地测度外部冲击对我国通货膨胀的影响。其次，与该领域其他文献相比，本课题模型中价格的多层交错调整削弱了"支出转换效应"，因此，国际货币冲击的"需求扩张效应"可以同时引起本国产出、就业的扩张，从而本课题中带有产业结构的模型更能模拟出世界经济周期（IRBC）中的国与国之间的产出、就业等宏观经济变量的相关性。最后，相比实证文献的研究，本课题的DSGE范式使得本课题能够度量不同货币政策的福利效果，并为制定正确有效的货币政策提供依据。

本课题以我国经济周期为主题，主要分析了我国通货膨胀周期背后的产业链传导和汇率传递的作用，在研究方法上，本文使用多层产业结构的DSGE模型对我国通货膨胀后期进行估计和数值模拟，并以二次损失函数形式分析了不同类型货币政策的优劣。具体内容如下：. 第一，通货膨胀的产业链传导。本课题运用建立了一个具有上、中、下三个产业的纵向产业链的两国DSGE模型，以研究我国通货膨胀的动态特征。不同于以往该领域的研究，本课题所建模型的产业链中不层级的产业都会对外生冲击做出内生价格调整，从而使得模型中价格水平和通货膨胀呈现出更为丰富的动态特征。运用中美两国实际数据对参数进行校准和估计，本课题的模拟结果显示，带有纵向产业链的模型能够更好地解释现实中通货膨胀的粘性；本课题的研究还发现，国内货币政策冲击是造成我国通货膨胀变动的主要原因，此外，来自国外的冲击解释了我国通货膨胀总体波动的10%。. 第二，汇率传递的作用。作为本课题中外部冲击的通货膨胀效应的重要途径，模型中如何内生现实经济中的汇率传递效应是实现本课题的关键因素。我们通过在DSGE模型中纳入生产的纵向产业结构，而模型中纵向产业结构之间多层次的交错价格调整就会产生比标准新凯恩斯主义DSGE模型更为缓慢的中间产品的价格调整。由于开放经济模型中国内的最终产出依赖于多个层次的来自国内外的中间物品的投入，因此，模型中的多层次纵向产业结构使得经济中最终产品的价格将表现出现实经济中很低的汇率传递效应。. 第三，在政策层面，本文的核心结论显示，随着产业分工的深入，经济中的外生冲击对于产出、通货膨胀等宏观经济变量的冲击效果愈发平滑，这部分印证了在战后，尤其是自二十世纪八十年代后期以来，美国长时间保持了较低通货膨胀率，宏观经济出现了“大稳定”的局面。同时，本课题的结论也意味着，未来我国工业化、信息化等经济发展的结果使得宏观经济的波动性较改革开放初期出现明显下降，未来我国经济将更加趋向稳定。本课题的结论还意味着国内技术冲击和货币政策冲击是造成我国通货膨胀的最主要因素，尤其是国内货币政策冲击对不同产业的通货膨胀均造成重要影响。有鉴于此，未来我国货币政策应建立明确的货币政策规则，增强货币政策制定和执行的透明度，降低货币政策冲击对通货膨胀和产出波动的影响。