中国上市公司高管政治升迁的动因及升迁前后财务行为研究

公司财务与高管"政治升迁"之间的互动关系，是当前财务学领域的前沿课题和社会关注的热点，但相关研究十分匮乏。本项目将全面收集和整理中国上市公司历年高管政治升迁的详细资料，结合国情，从财务行为视角动态考察高管"政治升迁"的影响因素、实现路径及升迁前后公司财务行为变化三大问题，特别是率先将高管"政治升迁"划分为三种类型，并将其获取成本和实现路径纳入财务学研究视野，对上述三大问题进行系统的理论分析、实证检验和解释。该项目的研究意义是：（1）系统分析和解释高管"政治升迁"背后的驱动因素与作用机理，有助于从理论上深入理解公司财务与政治之间异常复杂微妙的关系；（2）研究公司财务与政治升迁的互相作用与影响，弥补了现有研究仅分析政治影响财务的局限性，为解决该领域文献中的"内生性"问题提供可资借鉴的方案；（3）揭示高管"政治升迁"前后公司财务行为的变化，为投资者理解公司行为与政府出台相关规范提供依据。

公司财务与高管“政治升迁”之间的互动关系，是当前财务学领域的前沿课题和社会关注的一个热点问题。本项目系统对该问题进行理论分析与实证检验，从动态视角考察高管“政治升迁”的影响因素、实现路径及升迁前后公司财务行为变化三大问题。同时，考察官员变更所带来的企业与政府之间政治关系的重新调整如何影响企业的财务政策。研究结论如下：（1）在高管获得政治升迁之前企业存在严重的过度投资行为，而在其获得政治升迁之后表现为投资不足，说明高管通过投资行为来实现政治升迁。（2）高管在政治升迁之前会进行盈余管理行为，并且晋升的级别越高，盈余管理越严重，说明盈余管理是高管实现政治升迁的另一种潜在路径。（3）在地方领导人任期结束前一年，当所管辖区域的上市公司受到较少负面媒体报道时，该领导人更可能获得政治升迁，并且地方官员在升迁前会抑制媒体对当地上市公司的负面报道，但此行为损害了资本市场信息有效性，说明地方官员的职业生涯忧虑是中国资本市场信息效率的一个重要影响因素。（4）在新官员上任的初期，企业会减少现金持有量，并且当企业面临被剥削的风险越高、“双重代理”问题越严重时，企业减少现金持有的现象更为显著，而企业减少的现金主要是通过关联交易形式转移到关联公司，这些结论支持了政治关联的“毁灭之手”假说。（5）在新官员上任的初期，当地企业的在职消费显著上升，同时当企业与新任官员建立政治联系的动机越强，此现象越显著，而在十八大之后该效应显著下降。并且在职消费越高的公司，能获得更多政府补助、更多贷款和更多投资，公司绩效越好。可见，在职消费是企业用于构建政企关系的一种路径。（6）家族创始人的政治关系是影响家族传承的一个重要因素，当家族创始人有政治关系时，越倾向于让二代接班或进入董事会，这有助于提高公司业绩，减少掏空行为。（7）监管部门对政治关联公司的违规查处存在时滞效应，其惩处周期显著长于无政治关联公司，并且政治关联公司高管的被迫离职率均显著低于无政治关联公司，违规处罚公告时的负向市场反应大于非政治关联公司，这说明政治关联是影响中小投资者法律保护执法效率的一个重要因素。因此，本项目不仅有助于深入理解财务与政治之间异常复杂微妙的关系，也有助于揭示公司财务行为如何受高管与官员政治升迁的影响，从而为投资者理解公司行为与政府出台相关规范提供依据。