风险投资辛迪加网络、新上市企业董事会独立性及IPO后业绩研究

Based on the environment of transition economy and Guanxi-directed society of China, this project thoroughly analyzes characteristics of venture capital syndication networks, and studies the relationship between syndication networks, board independence of newly public companies, and post-IPO performance. This project aims to discuss venture capital value-adding services to ventures from the perspective of networks. The research mainly includes four parts. First, we measure microstructure and dynamic evolution mechanism of syndication networks. The second purpose is to test effects of syndication networks on board independence of newly public companies. Third, the impact of syndication networks on post-IPO performance of newly public companies is explored. Fourth, we study the moderating effect of board independence in the process of syndication networks influencing post-IPO performance of newly public companies. This project not only opens up a new frontier in the multidiscipline research of venture capital syndication networks, ventures governance structure, and post-IPO performance, but also help entrepreneurs obtain key syndication network resources, create competition advantage, and advance success rate. Furthermore, investors can benefit from this project, and there are also theoretical and empirical implications for government policies.

本项目立足于中国转型经济环境和关系主导型社会结构，全面分析风险投资辛迪加网络个体特征和整体结构，深入研究辛迪加网络、新上市企业董事会独立性及IPO后业绩的关系，致力于从网络视角深刻揭示风险投资对风险企业的价值增值功能。本项目核心研究内容包括四项：（1）分析辛迪加网络微观结构与动态演化特征；（2）研究辛迪加网络对新上市企业董事会独立性的影响效应；（3）研究辛迪加网络对新上市企业IPO后业绩的影响效应；（4）探讨新上市企业董事会独立性在辛迪加网络影响IPO后业绩过程中的调节效应。本项目不仅扩展了风险投资辛迪加网络、风险企业治理结构和IPO后业绩的交叉研究领域，而且有助于创业者获取风险投资辛迪加网络关键资源、培育竞争优势和提高成功率，有助于投资人优化投资决策，同时为政府和监管机构相关政策的制定提供理论和实证基础。

本项目是从社会网络视角，采用中国风险投资联合投资事件数据，分析风险投资之间的关系，并实证检验网络位置的经济后果和对风险企业的影响。共完成了四项研究内容，具体是中国风险投资辛迪加网络核心-边缘结构的动态演进研究、中国风险投资城市网络的区域合作研究、风险投资辛迪加网络对风险企业IPO后业绩的影响研究、风险投资辛迪加网络对退出绩效的影响研究。结果发现：（1）在5年滚动窗口构建的风险投资辛迪加网络中，大多数风险投资机构处于网络边缘区，核心区成员个数稳定，网络新成员通过增加核心度提升网络地位很困难；（2）在5年滚动窗口构建的中国风险投资城市网络中，形成了核心区-亚核心区-半边缘区-边缘区的差序结构，区域间合作很不均衡，在核心区各城市中，IVC最活跃，CVC次之；（3）风险投资在网络中的点度中心度和距离中心度越高，风险企业的业绩越好；（4）风险投资辛迪加网络的结构洞、关系强度和政府关系背景均与投资回报率显著正相关，但对投资周期、IPO退出和并购退出的影响并不一致。项目研究对于揭示风险投资辛迪加网络的动态运行规律和跨区域合作具有重要的理论价值，为从网络视角分析风险投资的增值服务提供了经验证据，并从多个维度检验了关系属性的经济价值。项目共发表中文学术论文2篇，其中一篇为国家自然科学基金委员会管理类A类重要期刊，另一篇为CSSCI扩展版。在国际会议报告2篇英文论文，在国内会议报告1篇中文论文，主办1次国内学术会议，培养硕士9名。