公共风险投资基金绩效评价研究

Venture capital can make great contributions to technology innovations and growth of hi-tech startups.And venture capital has significant externality effects which justify government intervention into this field.Public venture capital programs are government funded or government assisted non-profit programs.It is widely accepted that public venture capital programs are important, especially when private venture capital industry is young and weak.But due to management skills,regulation capture and many principle agent problems, these programs always show government failure.So it is very important to structure an evaluation system about public venture capital which will do good for efficiency and sustainable development.This study attempt to establish a evaluation system and determine what indicators are sufficient and fair enough to evaluate these public programs.

公共风险投资基金作为政府干预风险投资市场的重要方式，是支持创新企业和新技术应用、提高资源配置效率的金融制度安排。但在解决市场失灵的同时，由于管理困境、制度俘获以及多种委托代理关系的存在，带来政府失灵。本研究将在同一区域内，运用面板双重差分模型（DID）对公共风险投资基金的政策效果进行基于大样本的实证研究；在不同区域内，运用Logit模型评估不同类型的基金投资于种子期公司、高科技产业、获得积极退出（IPO和MA）以及失败的可能性，运用Poisson回归模型来处理有关阶段性投资、辛迪加、吸引国外投资者和公司投资者的问题，从而分析公共风险投资项目在不同地区的差异化效果。这种对公共风险投资基金运行有效性的确切评价，有助于监控基金是否处于良好的发展状态，并进而对公共风险投资政策的制定给出建议与指引，改善公共风险投资项目的业绩激励和风险约束机制。

公共风险投资基金作为政府干预风险投资市场的重要方式，是支持创新企业和新技术应用、提高资源配置效率的金融制度安排。但在解决市场失灵的同时，由于管理困境、制度俘获以及多种委托代理关系的存在，带来政府失灵。. 本研究在同一区域内，运用面板双重差分模型（DI D）对公共风险投资基金的政策效果进行基于大样本的实证研究，研究表明公共风险投资政策对被投资创业企业营业收入增长率的影响是正向的，公共风险投资政策有助于企业的成长；接受公共风险投资基金的企业比未接受的企业销售收入的增长率提高20%左右，表明公共风险投资基金的进入能够有效地提升企业的绩效。. 在不同区域内，运用Logit模型评估不同类型的基金投资于种子期公司、高科技产业、获得积极退出（IPO和MA）以及失败的可能性，运用Poisson回归模型来处理有关阶段性投资、辛迪加、吸引国外投资者和公司投资者的问题，从而分析公共风险投资项目在不同地区的差异化效果。过数据分析可以看出，在不同地区，公共风险基金投资绩效存在明显的差异，不同地区的公共风险基金投资与区域内的经济发展现状相协调。在投资行业与投资企业时期的选择中，由于发达地区经济发展状况、创新能力等方面的优势，位于发达地区的公共风险基金表现更为优异，其更倾向于投资处于早期的高科技企业，可以有效弥补私人风险投资基金的缺口。欠发达地区风险基金发展较为缓慢，所以公共风险投资基金在投资策略的选择上，主要是为了创造风险投资的基础设施和结构，完善风险投资相关制度建设。在投资选择中结合当地的经济发展水平、政策等，更加倾向于选择投资风险较小的传统行业进行投资。. 对公共风险投资基金运行有效性的确切评价，有助于监控基金是否处于良好的发展状态，并进而对公共风险投资政策的制定给出建议与指引，改善公共风险投资项目的业绩激励和风险约束机制。通过本项目研究，实现对公共风险投资基金政策效果的评价和反馈，是这类项目有效、持续性发展的关键要素，尤其是在我国风险投资行业发展还不够发达，运行环境不甚完备、数量繁多的各级政府引导基金缺乏规范的情境下，构建一个兼顾公共政策导向和市场化运作的合理的评价方式，是一个急需解决的科学问题，具有一定的学术价值；同时，准确的绩效评价也能帮助政府做出决策，改善制度安排，提高公共资本支持创新体系的效率，实现公共风险投资基金的战略导向，具有实践应用价值。