基于风险能量的BT债务规模边界及风险控制有效性研究

The contradiction between the increasing demands of urbanization and local economic development for infrastructure and the limited financial income, has led to the surge of BT debt scale and increased the local government debt risk. In order to avoid the government debt crisis provoked by the expansion of debt risk, according to the risk energy release theory, the research takes risk energy as a measure of risk and uses the simulation method in system dynamics model to study the determination of BT debt scale boundary and the effectiveness of risk control measure, it includes three steps: (1) Determining the risk factors and evaluation indexes of BT debt based on grounded theory, and utilizing the international practice and Garch method to determine the threshold value of evaluation indexes; (2) Calculating the risk energy through the concept of "distance", then judging the sensitive factors, debt boundary and control measure effectiveness with risk energy as the standard; (3) Building the system dynamics model of BT debt risk, which includes five subsystems, i.e., external environment , BT debt characteristic, BT debt repayment, BT debt risk response measure and BT debt risk energy, and choosing the representative local governments as cases for simulation, then determining the scale boundary of BT debt and inspecting the risk control measure effectiveness. The results of the research offer a kind of judgment method for the determination of BT debt scale boundary and risk control measure effectiveness, enrich the theory of local government debt risk management.

城镇化和地方经济发展对基础设施需求的扩大与有限财政收入的矛盾，导致BT债务规模激增，加大了地方政府债务风险。为避免风险扩大导致政府债务危机，本课题依据风险能量释放理论，以风险能量为度量手段，采取系统动力学模型的仿真模拟方法，进行了BT债务规模边界确定和风险控制措施有效性研究，包括：(1)利用扎根理论确定影响BT债务的风险因素及评价指标，利用国际标准、经验和GARCH法确定各评价指标阈值；(2)借助"距"的概念计算风险能量，以风险能量为标准判定敏感因子、债务边界和风险控制措施有效性；(3)构建包括外部环境、BT债务特征、偿还、风险控制措施和风险能量五个子系统的BT债务风险系统动力学模型，选取有代表性地方政府作为案例进行仿真模拟，分析风险敏感因子，确定BT债务规模边界和检验风险控制措施的有效性。研究成果为地方政府控制BT债务规模及风险提供了判定方法，丰富了地方政府债务风险管理理论。

本课题按计划完成了地方政府BT债务风险测量和控制措施有效性的研究，且延伸进行了PPP中地方政府信用风险评价及地方政府债务风险的测量。主要进行了6个方面的研究：①对BT项目的风险因素进行识别和分担，构建了基于Shapley值修正的BT项目风险分担模型；②运用文献分析和扎根理论挖掘出BT债务风险的7个关键影响因素和12个可量化的评价指标，利用国际警戒线和代表性文献确定了各评价指标阈值；③构建了 BT债务风险系统模型，包括外部环境的社会经济子系统、BT债务形成和偿还的BT债务规模子系统及BT债务风险度量子系统，并使用VensimPLE软件绘制了BT债务风险系统的因果关系图和存量流量图，确定了40个主要变量的函数表达式；④选取BT项目最多的重庆市进行仿真模拟，测量BT债务的风险程度及控制措施的有效性；⑤运用因子分析和SVM方法进行了PPP中地方政府信用的评价；⑥构建了地方政府债务风险度量的系统模型，以北京、上海、天津和重庆四个直辖市为例进行地方政府债务风险的度量和预测。.主要结论：①地方政府的BT债务风险较低，处于总体可控状态，不会造成地方政府债务风险过度的扩大（BT债务最多的重庆市政府2006~2015年间的BT债务风险能量在0.095~0.312之间）；②对BT债务风险影响最大的因素是BT项目工程建设成本，其次是利率水平，税收政策和土地政策影响较小，人口政策和固定资产投资的影响甚微，故而控制BT债务风险最有效的措施是合理降低工程建设成本和预测利率变化水平；③地方政府信用等级较低地区集中在西南、西北和东北；④2006~2018年间四个直辖市中重庆市政府风险最大，上海市最低，且税收收入和财政支出为最敏感因素，固定资产投资和人口因素的敏感程度次之，土地收入因地区不同呈现同向、反向和不敏感三种关系，利率水平变化为不显著因素。.本课题成果“基于Shapley修正的 BT项目风险分担方法”为天津泰达海洋围海造陆BT项目和新疆石河子市传媒大厦建设BT项目使用；本研究的风险测度方法为地方政府债务风险测量提供了有效手段，丰富了政府债务风险管理理论。