金融加速器效应顺周期性的多维测度与逆周期调控政策研究

The effect of financial accelerator based on information asymmetry is supposed to play an increasingly important role in economic ups and downs. The pro-cyclical, asymmetrical, and differential characteristics it displays are becoming the theoretical basis of macro counter-cyclical policies. The contents of the present study center on the fundamental characteristic of the pro-cyclical nature of financial accelerator and its affiliated characteristics. Within the framework of general equilibrium, this study would make a comprehensive research into China's financial accelerator and develop a series of simulated empirical analyses by establishing utility or behavior function and the corresponding models involving six sectors, introducing various shock variables including asset prices, and combining such issues as internal information asymmetry induced by agent-principal, decelerating factors in the economy, and recognition difference on some factors like information. Under the pattern of general equilibrium and that of partial equilibrium respectively, this study would adopt TVAR and a number of other models in examining the robustness of financial accelerator effect induced by seven impacting variables and its time characteristics. Meanwhile, the study would compare the difference in the effect of financial accelerator under four conditions and analyzes the influence on financial accelerator by five types of leverage ratio and bank SLOS and the phenomena of "flight to quality" of credit. Based on these studies, it would come up with a system of counter-cyclical policies in response to the pro-cyclical, asymmetrical, and differential characteristics of the financial accelerator effect. The study would develop a systemic research comparable to advanced international studies in this field, and consequently update domestic studies.

以信息非对称为核心的金融加速器效应在经济波动中发挥越来越重要的作用。本课题以金融加速器效应的顺周期性这个根本特征及其附属特性为主线来设计研究内容。本课题在一般均衡框架下，通过建立六部门效用或行为函数及相应的模型，引入资产价格在内的多种冲击变量，并结合委托-代理问题导致的内部信息非对称，经济中的"减速器"，和信息质量及其认知差异等因素，分析中国金融加速器的顺周期机制并进行模拟检验。本课题在一般均衡和局部均衡模式下，采用TVAR等模型，检验七种冲击下的金融加速器效应顺周期性强度及其时变特征。同时，本课题实证检验四种条件下金融加速器效应顺周期性的差异性及信用"质量升级"现象，并实证分析五种杠杆率和银行SLOS对金融加速器效应顺周期性的影响。在此基础上，提出针对金融加速器效应顺周期性的逆周期调控政策。本课题将形成与国际前沿接轨的系统性研究成果，弥补国内在金融加速器效应研究中的不足。

本课题围绕金融加速器效应测度及逆周期调控政策，按照课题申请书设定的研究计划和研究内容，并在研究过程中扩展某些问题的研究，已经按计划完成研究内容和研究目标。本课题的研究内容包括：从金融加速器视角研究高低杠杆下货币政策冲击效应及政策平稳性，基于金融加速器视角研究资本账户开放双重门限效应与人民币资本账户有序开放及调控政策，从金融加速器视角研究大宗商品价格变动是否加剧经济波动及相应的逆周期调控政策，从金融加速器的角度研究房地产价格波动是否加剧经济波动及相应的逆周期调控政策，基于金融加速器视角研究人民币汇率弹性及形成机制的设计并得到三元悖论“折中化”的结论，从金融加速器效应视角研究货币政策是否应该关注劳动参与率（就业），基于金融加速器视角和DSGE模型研究货币政策的区域差异化调控，研究企业信贷依赖程度或杠杆水平对金融加速器效应的非对称影响及相应的逆周期调控对策，研究货币冲击下企业规模对金融加速器效应的非对称影响及抑制金融加速器效应的对策，基于金融加速器视角研究金融不平衡、资产价格波动的先行指标及保持资产价格平稳变动的对策，基于金融加速器等视角研究货币政策调控资产价格的可行性及抑制金融加速器效应的对策，基于金融加速器视角研究多目标制货币政策框架下的流动性实时管理与信贷调控政策，研究在资本账户开放和金融杠杆率较高情况下防范系统性金融危机的对策，研究防范全球股市泡沫风险及其国际传染效应，研究一些诸如比特币交易和私募股权投资等风险热点问题及其风险防范对策等。本课题通过DSGE模型、TVAR模型、R-VineCopula模型和随机前沿效率SFA模型等多种模型和实证分析手段，增强了实证分析的科学性和分析结论的可行性。本课题以我国金融加速器的顺周期机制和系列实证分析为基础，提出了系列抑制金融加速器效应顺周期性，以及抑制经济波动的逆周期政策调控方案，具有较强的理论价值和现实针对性。