企业集团、货币政策与现金持有水平

Corporate cash holdings, as an important part of corporate financial decision, attract lots of attention of scholars in many research fields. As a common phenomenon in emerging markets, business group is becoming one of the hottest issues in academic research. Monetary policy, which is considered as the one of the most important macroeconomics policy, has a broad impact on corporate behaviors. However, these three aspects of the research are still in a relatively fragmented state. This project, basing on the functions of business group and monetary policy, tries to establish a theoretical framework of corporate cash holdings. In this theoretical framework, we try to incorporate the combined impact of business group and monetary policy on corporate cash holdings. This project, which is named as “business group, monetary policy, and corporate cash holdings”, will employ both theoretical analysis and empirical test methods to discuss these topics. Specifically speaking, the key issues are as following: First, what’s the impact of business group on corporate cash holdings? Second, is this impact conditional on different monetary policy? Furthermore, what are the mechanisms that business group and monetary policy can affect corporate cash holdings?

作为财务决策的重要内容，现金持有受到了会计学、财务学、金融学等多个领域学者的长期关注。作为新兴市场经济体中的一种常见现象，企业集团逐渐成为学术研究的热点问题。作为宏观经济政策的重要部分，货币政策对微观企业行为有着广泛的影响。从既有研究来看，上述三个方面的研究还处于相对割裂状态。本项目将具有内部资本市场功能的企业集团和影响外部融资环境的货币政策因素相结合，建立内部融资能力和外部融资环境变化共同影响现金持有动机进而影响现金持有行为的理论框架，从而将企业集团和货币政策纳入到一个统一的现金持有决策模型。本项目以“企业集团、货币政策和企业现金持有水平”为题，在理论分析的基础上采用中国上市公司的数据对上述问题进行实证检验。具体来说，本项目关注的核心问题是：（1）企业集团对成员公司的现金持有水平及其变动有何影响？（2）企业集团对现金持有水平及其变动的影响在不同货币政策条件下有何差异？（3）上述影响背后的作用机制是什么？

作为财务决策的重要内容，现金持有受到了会计学、财务学、金融学等多个领域学者的长期关注。作为新兴市场经济体中的一种常见现象，企业集团逐渐成为学术研究的热点问题。作为宏观经济政策的重要部分，货币政策对微观企业行为有着广泛的影响。从既有研究来看，上述三个方面的研究还处于相对割裂状态。本项目将具有内部资本市场功能的企业集团和影响外部融资环境的货币政策因素相结合，建立内部融资能力和外部融资环境变化共同影响现金持有动机进而影响现金持有行为的理论框架，从而将企业集团和货币政策纳入到一个统一的现金持有决策模型。本项目以“企业集团、货币政策和企业现金持有水平”为题，在理论分析的基础上采用中国上市公司的数据对上述问题进行实证检验。具体来说，本项目关注的核心问题是：（1）企业集团对成员公司的现金持有水平有何影响？（2）企业集团对现金持有水平的影响在不同货币政策条件下有何差异？（3）上述影响背后的作用机制是什么？。我们的研究结果显示：（1）企业集团降低了成员公司的现金持有水平。（2）紧缩性货币政策提高了企业现金持有水平。(3)企业集团可以缓解紧缩性货币政策对现金持有水平的影响。（4）在机制上，企业集团主要是通过预防性动机来降低现金持有水平。（5）进一步研究表明，企业集团对投资效率、股价崩盘风险、盈余管理等方面也产生了显著的影响。