基于套利组合风险-收益权衡的金融风险管理

随着2007年年初开始的次贷危机给全球带来的损失规模和涉及范围的变大，世人再一次认识到金融系统的脆弱，金融风险管理的重要。次贷危机的根源之一是金融机构的产品设计本质上存在着追求套利收益，但却对套利风险考虑不足的弊端，这既反映出金融监管的不足，也表明套利研究存在缺陷。课题将利用申请人2006年建立的套利组合及其收益率的概念，将套利机会据其不确定性程度细分为稳定获益、肯定获益、能够获益和风险获益等不同层次，相应于不同层次的套利机会，在风险中性、均值-方差、均值-VaR、均值-CVaR等意义下探讨最佳套利策略。进而研究套利行为对资产定价的影响，对金融异象进行新的分析。最后基于最优套利组合所应有的损失准备，考虑套利组合的风险管理，讨论商业银行、保险公司、基金公司等金融机构的资本保障以及卖空、信用交易等金融操作的保证金的设定问题；同时通过分析套利组合与投资组合的互动关系，研究公司的资本结构问题。

套利就是同时进行买入和售出而使净交易额为0的金融操作，套利组合无论在理论界的研究中，还是在实际的操作中都是一个经常被涉及的概念。但与由Markowitz (1952)引入，并得到Sharpe (1964), Merton (1972)等深入研究的标准投资组合相比，最优套利组合的研究却相当稀少，甚至连套利组合的定义都非常模糊。本课题的研究基于课题负责人对套利组合的定义(Fang, 2006)，研究风险与收益权衡下的最优套利组合及其性质，并将所得结果用于资产配置，金融机构风险管理及实业公司的融资决策。