我国碳交易市场连接及宏观调控机制研究

Based on the study of international experience in ETS, the research tries to integrate the linkage of ETS with macro-control by introducing the additionality function of ETS and stochastic pricing model into a Multi-objective optimization model. The function has two objectives that are price convergence and additonality of ETS. This model builds the foundation for the development of marco-control mechanism of China ETS. Furthermore, the research studies the double dividends of carbon permits auction and market failure of carbon market. Finally, a sysmatic approach is proposed to support the natiaonl ETS program.

本研究基于国内外碳市场发展的经验，以自上而下和自下而上相结合的混合方法为指导，创新性的将碳市场连接与宏观调控相结合，通过引入碳市场额外性函数和排放权随机定价模型，构建了包括碳价格趋同和碳市场减排真实性两个最终调控目标的中央计划者多目标优化宏观调控模型，使得碳市场宏观调控具备了理论基础，并进一步引入了排放权拍卖“双重红利”思想和碳市场失灵理论，提出一套符合我国特色的碳市场宏观调控工具和调控策略，为全国碳市场的建设提供决策基础。

本研究基于国内外碳市场发展的经验，以自上而下和自下而上相结合的混合方法为指导，将碳市场连接与宏观调控相结合，提出一套符合我国特色的碳市场宏观调控工具和调控策略。重要结果阐述如下：.（1）建立了一个基于不确定性的碳市场宏观调控模型。这一模型的关键创新是将不确定性（额外性函数）引入到碳市场中，将企业的微观行为特征与市场的宏观运行之间建立了关联，从而设计一系列市场调控的工具和机制。将不确定性作为整个碳市场理论模型的核心要素进行研究，相对于传统的成本/收益方法是一种重要的扩充和完善，并且能够在一定程度上解释为何设计者即使对碳排放相关的成本或收益充分了解之后，仍然不能建立一个能够成功运行的市场，即碳市场为何会失灵。.（2）提出了一种最优拍卖数量模型以及基于双重红利思想的资金再分配模型。模型分析表明最优拍卖数量由企业的边际减排成本和二级市场弹性系数决定，二级市场弹性系数则取决于排放的不确定性水平；边际减排成本越高的企业，其承受的拍卖成本随着拍卖价格增长越快，这可能导致减排空间小的企业承担的拍卖成本增长过高，从而产生不公平问题。基于上述模型，研究提出了一种基于多轮竞价的资金分配策略，根据企业参加拍卖的投标情况间接评估企业的边际减排成本水平，并制定相应的补贴标准。这一模型的核心思想是建立碳市场的资金循环，避免市场进入“空转”的状态。.（3）通过对近两百家企业的问卷和访谈调研，确认了不确定性对市场的显著影响，并发现了以下的规律：不确定性与碳排放权的二重性特征（资产或成本）相互耦合深刻影响了企业的交易行为和风险偏好。这一结论能够解释为何碳市场容易陷入到流动性困境当中。对上市公司的数据分析证实了这个结论：要避免碳市场在构建或运行之中掉入流动性陷阱中，必须度量不确定性水平的变化情况（即控制额外性函数），这为碳市场的连接和宏观调控策略的应用提供了一个新的视角。