过度自信理论与内幕交易研究

The insider trading is so hard to be discovered that the Securities Regulatory Commission's supervision is powerless. By modelling overconfident beliefs and the trade rules in china's capital market,we want to investigate the insider's optimal dynamic strategy, the price pattern with informed trading, the effects the market rules have on the insider trading, the effects overconfident beliefs have on equlibrium and the belief evolution. We aim to, by theoretical models and the insider trading cases, develop a methodlogy for supervising the insider trading based on the unusual movement in price and the market order magnitude, and thus we can provide a theoretical basis and a technical support for insider trading supervision.

内幕交易的隐蔽性降低了监管部门对此类交易的监管有效性。课题拟以内幕交易参与者的过度自信信念和中国资本市场的特殊规则为切入点，研究内幕交易者的最优动态策略，内幕交易下的价格变动模式，市场规则对内幕交易的影响，过度自信信念对均衡的影响，过度自信信念的演化过程。 课题旨在通过所建立的理论模型，并结合现实中的内幕交易案例，发展出一套基于市场价格异动和交易量数据的内幕交易监管方法，为内幕交易监管提供理论依据和技术支持。

在我国股票市场内幕交易现象日益严重的背景下, 我们基于不完全信息博弈和信息经济学理论描述了在市场均衡中的内部人的交易策略。我们发现内部人的信息结构，内部人的过度自信的非理性信念，以及信息披露的市场法规等都会影响内部人的交易策略，同时会对市场深度，交易量，市场定价的信息有效性产生重要影响。我们的研究对于甄别内幕，评估内幕交易对市场的影响具有重要的现实意义。从方法的创新方面讲，我们使用了渐近连续化的方法对复杂的多期动态博弈模型进行了分析，获得了比离散结果更直观的结论。最终的成果体现在2本学术专著和1篇SSCI期刊论文中。