官员个体动机、传导路径与地方国企投资研究

Existing rich researches on government's intervention in corporate investment only takes into consideration the government rather than officials, and does not explore the paths of intervention. This project intends to investigate the effect individual incentive of government officials on corporate investment and the transmission paths. The project attempts to answer these questions. Does the implicit incentive (i.e. the tenure) and the overt incentive (i.e. officials' performance) of government officials influence on the local state-owned enterprises investment? how the implicit incentive adjust the effect of overt incentive on local SOEs investment? Do these effects vary form different officials' type (past jobs, future jobs, and part-time positions)? On the other hand, what is the pyramid path through government which transmission officials' motives affect corporate investment? What are the sources of the funds affected? Is there an alternative to the non-unique source of funds? Do these sources vary form different officials' type? In theory, this project expanded the research perspective of government intervention in business investment, has proven the concrete path of the intervention, response, and deepening the research on related theory. In practice, this project is not only to provide empirical evidence for officials' personnel system reform, as well as helps investors get better understanding of SOEs investment, and provide the reference of supervision.

现有政府干预企业投资的研究虽然丰富，但"只见政府不见官员"，并且也未探讨实现干预的具体路径。本项目拟从官员（省委书记、市委书记）入手，探讨官员个体动机对地方国企投资的影响及路径。具体回答两方面的问题：第一，官员隐性动机（官员任期）和显性动机（官员绩效）是否影响地方国企投资（投资量、投资效率、投资扭曲程度）？隐性动机如何调节显性动机对地方国企投资的作用？被影响的投资在价值上如何体现？这些影响是否因官员类型（来源、去向、兼任）而异？第二，官员动机影响公司投资的政府金字塔传导路径是什么？被影响投资的资金来源路径是什么？投资的非单一资金来源路径是否存在替代？这些路径是否因官员类型而异？在理论上，本项目拓展了政府干预企业投资的研究视角，探明了实现干预的具体路径，回应和深化相关理论研究；在实践上，本项目不仅为官员人事制度改革提供经验证据，也为投资者认识国企投资和监管部门改善监管提供参考。

本项目执行期间为2014-2016年，项目组从类似于私有产权终极控制人角度，探讨了地方官员动机对地方国企投资的影响及传导路径，已发表标注项目的学术论文8篇（7篇CSSCI，1篇SSCI），研究进展顺利并已经完成。具体研究内容如下：（1）官员动机影响地方国企投资方面。发现财政压力与晋升压力均能导致地方国企过度投资，地方国企过度投资随官员任期呈现倒U型变化，拓展和丰富了政府“掠夺之手”的研究。并且在近年政府考核机制变化下，地方国企捐赠类社会责任投资也随官员任期呈现倒U型变化，拓展了晋升锦标赛理论的应用。（2）官员影响地方国企投资路径方面。第一，官员动机传递到政府的作用路径。发现官员个体的晋升压力对过度投资的影响部分是通过影响政府群体的财政压力实现的，以此回应“晋升锦标赛”和“财政联邦”方面的争议。第二，投资来源路径中。发现官员任期以及任期调节下的晋升压力对公司过度投资的“掠夺之手”影响，部分是通过影响地方国企长期贷款的“支持之手”来达到的，克服现有研究仅谈二手之一的局限。第三，政府行为传递路径。发现市场分割这一政府行为导致地方国企相比民企有更少的异地子公司分布，市场分割主要扮演了政府的“掠夺之手”，拓展和丰富了政府之手的相关研究。第四，企业内部传递路径。发现在中国放权型地方国企的金字塔反而使得金字塔层级越多的公司融资优势被削弱，拓展和丰富了世界范围内金字塔结构与资源配置的相关研究。（3）官员动机影响地方国企投资的资金来源路径的替代方面。发现官员晋升压力导致更多的地方国企募资变更；而更多的省区贷款投放或企业长期贷款会削弱这种影响，为晋升锦标赛理论提供了投资来源替代的直接证据。本项目拓展了政府干预企业投资的研究视角，探明了实现干预的具体路径，回应和深化相关理论。