流动性约束与中国家庭金融行为——基于CHFS数据的研究

According to China Household Finance Survey, 45% households have zero or negative saving, which means those households are liquidity constrained; and 22% households are credit constrained by formal financial instituions. The behavrior of households with liquidity constraints are significantly different from those without liquidity constraints. The project studies the relationship between liquidity constraints and household finance behavior in China, and tries to find the effects of liquidity constraints on consumption/saving,household portfolio choice of financial assets, and housing choice. The project includes four parts. Firstly, we set up a dynamic optimization model for household finance decesions, and use simulation methods to solve the dynamic model to find the optimal consumption path and the optimal portfolio of household assets under liquidity constraints. Secondly, we empirically study who liquidity constrained are in China economy, and study the effect of liquidity constraints on saving/consumption to test the life cycle theory and permanent income hypothesis. Thirdly, we study the effects of liquidity constraints on household financial markets participation and portfolio of financial assets. Last not the least, we study the housing purchasing behavior under liqudity constraints, and the effects of housing on borrowing behavior of households.

根据中国家庭金融调查数据，流动性约束家庭在消费、储蓄、金融市场参与、资产配置等家庭金融行为上存在显著不同的特点。本项目旨在对此展开研究，试图回答流动性约束对家庭消费和储蓄、家庭金融资产配置和住房选择的影响。本项目从四个方面展开：首先，建立家庭金融决策的动态优化理论模型，并用数值方法求解模型，探寻在流动性约束下家庭最优消费路径和资产配置最优边界。其次，实证研究我国家庭流动性约束状况及流动性约束对家庭消费和储蓄决策的影响，检验LC-PIH模型，并对该模型进行修正。再次，用微观计量方法实证研究在流动性约束下家庭金融资产选择行为。最后，实证研究流动性约束下家庭住房选择行为，并用离散选择模型估计流动性约束与家庭住房投资的相互关系。本项目在理论上，不仅检验和修正LC-PIH模型，而且构建了流动性约束下的家庭金融决策动态优化模型；在实践上不仅为宏观需求管理政策提供依据，而且为金融、房产市场政策提供依据。

2011年中国家庭金融调查数据（CHFS）显示，中国有45%的家庭储蓄为零或者为负，说明这些家庭面临着很强的流动性约束，更甚之，有22%的家庭受到正规金融机构直接的流动性约束。中国家庭流动性约束和金融排斥现象普遍存在。. 《流动性约束和中国家庭金融行为》项目组基于CHFS和商业银行交易等数据，按照流动性约束的直接调查法和间接度量法两种衡量方法逐步展开研究。研究过程中，微观计量和面板计量相结合，最小二乘法、极大似然法和分位数回归法相结合，综合运用OLS、Probit、Tobit、IVprobit、IVtobit、Heckman等具体计量经济学方法。主要研究内容包括：第一，基于中国家庭金融调查数据，研究流动性约束与家庭消费、储蓄、家庭资产选择、创业等中国家庭金融行为之间的关系。第二，基于中国家庭金融调查数据，从金融需求视角研究金融知识如何通过缓解家庭流动性约束进而影响家庭消费决策、资产选择、创业决策和储蓄决策等中国家庭金融行为。第三，基于商业银行信贷交易数据，从金融供给视角开展与流动性约束直接相关的商业银行信贷风险控制、银行竞争和信贷管理等方面的研究。第四，基于中国家庭金融调查数据，从金融普惠视角研究金融知识、金融可得性和家庭持有正规金融账户决策行为之间的关系。第五，基于中国家庭金融调查数据，从经济不平等视角研究可缓解流动性约束的金融普惠、金融知识和居民失业、家庭收入差距及家庭财富差距之间的关系。. 项目组在研究过程中用到的关键数据主要是西南财经大学——2011年、2013年和2015年中国家庭金融调查第一轮、第二轮、第三轮数据。 . 缓解家庭流动性约束，一方面，有利于完善家庭资产负债结构，增强家庭消费能力，促使家庭合理消费，实现家庭资产收益多样化，促进家庭财富积累，享受消费和财富给家庭带来的福利水平提升；另一方面，缩小家庭金融排斥边界，实现金融普惠，促进就业，扩大创业，缩小家庭收入差距和财富差距，促进经济协调均衡健康发展。