产业共生、区域共生与企业并购

Based on the reality that inter-industry and inter-region is connected into a giant network by real or potential transactions, the project jumps out the thinking of a single enterprise or individual industry in mergers and acquisitions (M&A) research and replaces the perspective of the network of the whole industry chain and regional chain. By introducing and integrating the resource dependence theory and transaction costs theory, from both theorical and empirical aspects, the project will discusses the following questions: how the difference in industrial symbiosis and regional symbiosis relationship between enterprises affects optimal M&A strategy such as vertical merger and acquisition for enterprise to seek autonomy under special institutional background in China? Due to industry regulation and local protectionism which lead to entry barrier and may make optimal M&A strategy unavailable, whether and how the suboptimal M&A strategy such as surrounded M&A strategy and escaped M&A strategy will be derived? What is the difference in processes and performance among all those M&A strategies? Whether and how the difference in industrial symbiosis and regional symbiosis relationship between enterprises promotes the nationwide M&A waves? The project is the first research which explore M&A of enterprise in China from industrial symbiosis and regional symbiosis perspective. It will not only expands research of M&A in China from individual and intra-industry angle to ecological perspective, develops new ideas and enlarge evidences for international M&A research based on ecological perspective, but also provides important theoretical reference and practical guidance for enterprise to choose M&A strategy and for related government departments to make industry and regional policy as a whole.

基于不同产业或区域往往通过现实或潜在的买卖交易联结成网的基本现实，本项目将跳出单个企业或行业的思路，代之以整个产业链和区域链联结网的视角，引入并融合资源依赖理论和交易成本理论，从理论和实证两方面探讨：在我国特殊的制度背景下，企业间在产业和区域共生关系上的差别将如何影响其寻求自治的最优策略即纵向并购？若行业管制或地方保护导致最优策略不能实现，又会否以及如何衍生出次优策略即包围式和逃离式的多元化并购？次优策略之间及其与最优策略在并购过程和绩效上有怎样的差别？进言之，企业间在产业链和区域链上的共生关系又会否以及如何引致或推动全国范围内的并购浪潮？本项目是首份从产业和区域共生视角讨论我国企业并购行为的研究，既能将我国企业并购研究拓展至生态视角，也能在国际范围内为既有生态视角下的企业并购研究提供全新的思路和证据，还能为我国企业的并购策略选择及相关部门对产业和区域政策的统筹安排提供理论参考和实践指引。

本项目尝试从理论上把企业并购研究的视野拓展到基于行业和区域的生态视角，并充分利用我国丰富的自然实验场景开展实证检验。经过四年的努力，本项目已完成预先设计的全部研究内容，截至目前公开发表论文7篇，包括2篇《管理科学学报》、1篇Abacus、1篇China Economic Review、1篇《财经研究》、1篇《金融学季刊》和1篇《会计与经济研究》。另有3篇论文正处于国内和国际重要刊物的审稿流程中，其中包括1篇正在The Accounting Review R&R过程中的论文。概言之，本项目的主要发现是：第一，企业在产业（区域）共生关系中越弱势，越可能开展跨行业（区域）的并购行为。第二，产业（区域）维度上的政府管制（地方保护主义）程度越高，上述情形越明显。第三，我国企业的跨行业（区域）并购行为存在障碍，正式制度的建设（例如监管科技化、行政审批改革、反腐运动）、非正式制度的建设（例如社会资本和非正式关系网络）、基础设施建设（例如高铁开通），以及打破部分传统文化的桎梏（例如宗族文化），都将有助于我国企业跨行业（区域）的并购行为，从而畅通和促进我国资本要素的内循环。本项目拓展和深化了既有以产业和区域为基础的“生态视角”的企业并购研究，既有助于更好地理解和解释当前我国企业并购行为的基本事实，也有着非常重要的政策涵义。根据上述研究发现，本项目的主要政策建议是：第一，应削弱行业（区域）管制（地方保护），从而减少我国企业为吸收不确定性而选择次优并购战略的情形。第二，应持续建设和完善我国的正式制度，例如通过反腐倡廉营造风清气正的政商关系，通过行政审批改革完善我国的营商环境，通过高铁和5G建设全方位夯实我国的基础设施，以及通过运用数据挖掘、机器学习和人工智能等新技术重构能够提升监管效率和效力的监管模式等，从而促进我国企业的跨行业（区域）并购行为。第三，应重视非正式制度的建设，社会资本和非正式关系网络仍是我国当前阶段企业提高跨行业（区域）并购效率的重要方式，有助于畅通资本要素的内循环。