金融因素对玉米价格波动的传导机制及预测效果研究：基于粮食金融化视角

The traditional view believes that food prices volatility is a function of market supply and demand, macroeconomic policy, food attribution, etc, however, the explanations of these factors are controversial these years. It is acknowledged that although corn supply and demand in China has not changed radically these years, corn prices extremely volatile, one of obvious driving forces, which should not be ignored, is the financial attributions of corn. This project is based on food financialization perspective, thoroughly analyzing the impacting mechanism of financialized factors on the fluctuation of corn prices, building the volatility driving system of corn financialization and employing ARDL model, selecting the influential factors of corn prices fluctuation. On this basis, this project examines whether the financialized factors are helpful to predict corn marketing prices fluctuation using MIDAS predictive model. Combining with expert forum method, this project proposes effective measures to stabilize the corn prices volatility from the perspective of financialization. This study aims to reflect the contribution of financialized factors to corn prices fluctuation in addition to the traditional supply and demand forces, piloting the marketing participants to understand and grasp the driving factors of corn prices from the new perspective, then raising the theoretical basis and policy suggestions to prevent the corn prices volatility from the impact of financial factors, and to provide strong theoretical support for policy makers.

传统观点认为，粮食价格波动是市场供求、宏观政策及粮食自身属性等因素共同作用的结果，但近年来其解释力备受争议。在我国粮食供求格局未发生根本改变的情况下，粮食价格剧烈波动，其中重要的推动力量为粮食日益增强的金融属性。本项目基于粮食金融化视角，以玉米市场为例，分析金融化因素对玉米价格波动的影响机理，通过构建玉米价格波动的金融化驱动体系，利用ARDL模型遴选出玉米价格波动显著的金融化影响因素。在此基础上，采用MIDAS模型，测定金融化因素的加入是否显著提高了玉米价格波动的预测精度；结合专家座谈法，从金融化视角提出稳定玉米价格波动的有效途径和措施。本研究旨在体现玉米价格波动除传统供需力量外的金融化因素的贡献，引导市场参与者从全新视角，理性理解和把握玉米价格波动的驱动因素及作用机理；提出防范、规避金融因素对我国玉米安全影响的理论依据及对策，为政策制定者提供决策支持。

传统观点认为，经济增长、自然环境、市场供求及行业政策是玉米价格波动的主要决定方面。但近年来，在世界玉米供求格局未发生根本改变的情况下，玉米价格出现了短期内的暴涨暴跌现象，引发了学术界及政策制定者对玉米价格波动推动力量的重新思考。本项目基于2004年9月~2017年7月玉米集贸市场价格月度数据，利用ARDL模型，从供求基本面、进出口贸易、行业政策及金融化因素视角对我国玉米价格形成机制进行了理论梳理和实证分析。结果发现，供求基本面和行业政策在玉米价格形成过程中作用依然显著，但金融化力量中的波罗的海干散货指数、玉米期货价格、原油价格及汇率在玉米市场定价机制中作用更加明显和直接。另一方面，运用SADF和GSADF检验中国玉米价格泡沫的存在性及持续时间。结果发现，样本期间，中国玉米市场存在4个泡沫，持续时间最长的价格泡沫为2010年1月~2012年11月。随后，利用Probit模型，从预期、投机、基本面和国际市场冲击的视角实证分析了中国玉米价格泡沫的成因，结果表明，预期和投机显著推动了中国玉米价格泡沫的产生，但二者的影响力在价格泡沫的兴起和破灭阶段差异显著，其中，投机显著推动了玉米价格泡沫的兴起，而预期则加速了价格泡沫的破灭。因此，玉米价格形成机制的新变化使得国家宏观调控政策不仅要关注供求等基本面的变化，还需完善玉米市场信息收集和发布体系，强化对国际市场、期货市场和汇率市场等金融力量的监管。同时要求玉米市场宏观调控政策既要有一定的前瞻性，发挥政策的引导作用，也要有一定的灵活性，从而可适度调整和挤压玉米价格泡沫，强化玉米价格的可预测性，实现玉米市场的稳定、可持续发展。