价格稳定机制作用下的沪深300股指期货基差动态调整过程研究--基于价格延迟的视角

Mean reverting is a basic characteristic of the basis dynamics, however, delayed prices lead to negative autocorrelation and thus confuse the intrinsic nature of its adjustment to the mean. It is an important issue for investigating interacting relations between the spot market and future market that recognizes the influence mechanism of delayed price factors on the basis. The existing studies mainly focus on the price latency problems caused by illiquidity, while other reasons are potential to study. This project aims to the price latency problems resulted from the price limit mechanism in Chinese stock market. From two aspects of the mean reverting and volatility, it explores the mechanism of the price latency problems on the CSI300 basis dynamics, and then empirically analyzes time-varying characteristics of basis triggered by the price latency problems. It presents estimation methods of the time-varying autocorrelation and then puts forward a modeling method of basis dynamics in the consideration for the impact of delayed prices. Theoretically, this project makes the theories of price latency problems extend into the field of trading mechanism, fills the research gap; In practice, it estimates the statistical deviation caused by price latency problems and finds the true nature of the interacting relations between the spot market and future market and basis dynamics, which finally improves the usage efficiency of the basis.

均值回复是基差动态的基本特征，但价格延迟会导致基差出现自负相关的统计现象，混淆其向均衡值调整的真实动态。认识价格延迟对基差的影响是正确理解期现市场互动关系的重要保证。现有研究集中于流动性不足引发的价格延迟问题，还有许多来自其他因素的价格延迟问题有待深入研究。项目针对我国证券市场价格稳定机制引发的价格延迟问题，以沪深300期现基差为对象，从均值回复性和波动性两方面探索价格延迟在基差动态中的作用机理及其对基差统计特征产生的时变性影响，并将研究成果应用于基差动态刻画模型，提出考虑价格延迟影响的基差动态建模方法，解决价格延迟问题下的基差估计和预测问题。该研究在理论上，首次尝试在交易机制领域探索价格延迟问题的相关理论，为资产定价提供新理论, 为金融资产格行为揭示新规律；在实践上,可帮助估计由价格延迟造成的统计偏差，还原期现市场互动关系和基差动态的真实属性，为基差的估计和预测提供新的方法和工具。

价格延迟会使资产价格时间序列的统计指标出现统计偏差。正确认识和识别价格延迟对市场的影响可以帮助投资者正确的理解市场，进而做出正确的投资决策。现有研究集中于流动性不足引发的价格延迟问题，还有许多来自其他因素的价格延迟问题有待深入研究。.项目针对我国证券市场涨跌停交易机制引发的价格延迟问题，以沪深300基差和中证500基差为对象，从均值回复性和波动性两方面探索价格延迟因素在基差动态中的作用机理，解明了价格延迟对基差动态统计指标形成的统计误差方向，并将研究成果应用于解决金融实践问题。具体得到以下成果：.1、探索了以交易机制为主题的研究方法演化，提出了从价格延迟形成的统计误差这样的视角，来考察价格稳定机制对市场的影响的这类研究命题的重要理论与现实意义。.2、从涨跌停交易机制这个崭新的视角观察到非同步交易对股票市场的影响，并以中国市场为例提供了相关证据。.3、识别出价格延迟对基差动态的作用机理及作用路径。.4、解明了价格延迟对基差动态指标估计误差的作用方向。.5、提出了修正价格延迟的时间序列变点检测的改进方案。.本项目在理论上，首次尝试在交易机制领域探索价格延迟问题的相关理论，为资产定价提供新理论;为金融资产格行为揭示新规律；在实践上,可帮助估计由价格延迟造成的统计偏差，还原期现市场互动关系和基差动态的真实属性，为基差的估计和预测提供新的方法选择。