基于多维风险度量的大宗商品市场对股票市场风险溢出研究

For the maintenance of the securities in the financial system, the risk spillover effect between the commodity market and the stock market cannot be ignored. The purpose of this project is to study the risk spillover effect from Chinese commodity market to the stock market while using multi-dimensional risk measurement methods. First of all, this project will design multivariable risk measures and therefore estimate the multivariable risk measures that are based on the high-dimensional time series model. Furthermore, the regime switching high-dimensional time series model will be developed in this project as well.Next, this project will establish backtesting methods for the multivariable risk measures, which provides a standard test of measurement of the accurateness for the estimated risk spillover values. Finally, based on the constructed multivariate risk measurement methods obtained during the research, the primary goal of this projects is to measure the dynamic change of the risk spillover effect from the commodity market to the stock market, then construct the prediction model, and as a result make an analysis on economic factors that can predict the risk spillover effect from Chinese commodity market to the stock market. This project is important for both theoretical and practical researchers to understand the law of risk spillover from the Chinese commodity market to stock market, hence prevents the risk contagion between two heterogeneous markets.

对于维护金融系统安全而言，大宗商品市场与股票市场之间的风险溢出问题不可忽视。本项目拟基于多维度风险度量方法，研究我国大宗商品市场对股票市场的风险溢出问题。首先，设计多变量风险度量指标，并基于高维时间序列模型，以及本项目拟扩展的机制转换高维时间序列模型对多变量风险度量指标进行估计；其次，构建多变量风险度量指标的后验分析方法，为衡量风险溢出估计值的精确性提供检验标准；最后，基于以上两步所构建多变量风险度量方法基础上，本项目拟度量大宗商品市场对股票市场风险溢的出动态变化，并构建预测模型，分析哪些经济因素可以预测两类市场之间的风险溢出变化。本项目的研究对于把握我国大宗商品市场对股票市场的风险溢出变化规律，预防两类异质市场之间的风险传染而言，具有理论和现实意义。

2007年至2009年的全球金融危机期间，大宗商品市场对股票市场的风险溢出(Risk Spillover)急剧增加，在推动金融危机发展和演化的诸多因素中，来自大宗商品市场的风险因素扮演了重要角色。因此，对于维护金融系统安全而言，大宗商品市场的风险，以及其对股票市场的异质性风险溢出是不可忽视的研究问题。.本课题首先分析了驱动大宗商品市场变化的重要因素；其次，本课题以贵金属市场为例，探索了如何更为精确的预测商品市场的风险；再次，本课题还对驱动国际大宗商品市场的因素做了实证分析；最后，本课题探索了跨市场溢出的度量方法，通过构建更为科学的度量框架，有助于更为精确的度量和预判大宗商品市场对股票市场的溢出变化。.本课题的重要结果如下：首先，与现有风险预测模型相比，我们构造的拔靴滤波历史模拟法可以相对精确的预测市场风险。其次，我们发现，经济政策不确定性指数是推动我国大宗商品市场变化的重要因素。尤其在金融危机时期，经济政策不确定性的冲击将会加剧。除此之外，通过对国际大宗商品市场的研究来看，经济政策不确定性的冲击同样会引起其价格的显著变化。最后，我们探索了度量跨市场溢出的新方法，该方法可以更为科学合理的度量大宗商品市场对股票市场的风险溢出。.本项目的研究意义主要体现在以下几个方面：第一，本项目提出了一种新的风险度量方法——拔靴滤波历史模拟法，这对于监管当局把握我国大宗商品市场的风险变化，具有一定的借鉴意义。第二，本项目探索了驱动我国大宗商品市场，以及国际大宗商品市场的核心因素，这可以为相关机构预测我国大宗商品市场的风险动态变化，提供借鉴意义。第三，本项目探索了度量跨市场溢出的方法，本项目初步探索的方法具有明显的创新性，该方法有助于度量大宗商品市场对股票市场风险溢出的动态变化，为维护金融系统稳定，以及建立各部门之间相互协调的跨市场监管体系，提供参考依据。