家族企业董事会配置效应研究

Board of directors is critical to both corporate governance and the literature. Compared with others, family shareholders provide a unique research setting because of their characteristics of external consistency and internal differences. Our research examines the board allocation of family firms by three questions, studying the roles of family members in the board room. The first question deals with the family involvement in the board. We examine the market attitude to family directors by firm value test. We also examine the operating performance, information disclosure and real earnings management to which investors usually pay close attention to verify the governance mechanism. The second major question concerns which family members should be appointed to the board. Based on the role of family females on the farsighted benefits, we study the governance effect of family female directors on firm value, operating performance, information disclosure and real earnings management. From the perspective of company fundamentals, stage factors and personal level, we explore the allocation motivation of the family female directors, and examine the particularity of the family females through the ranking in the board. The third important question refers to the type of the family directors appointed. We probe into the governance effects and allocation motivations of family non-executive directors for the long-term orientation of family business. This study extends the agency theory to the agency conflicts within the family shareholders and proposes to put forward the mechanism of optimizing governance in the board, so as to provide a reference for the long-term development of family-owned business.

董事会是公司治理的核心，也是国内外研究的重点。相对一般企业，家族股东“对外一致、对内差异”的特征提供了董事会配置研究的特殊机会。本项目以家族成员在董事会的角色为切入点，分三层研究家族企业董事会配置效应。第一，家族成员是否应进入董事会：用市值检验市场对家族董事的整体态度，并以投资者关注的业绩、信息披露、真实盈余管理检验家族董事影响市值的机制。第二，哪些家族成员进入董事会：基于家族女性对基业长青的作用，从上述投资者视角研究家族女性董事的治理效果，并从公司基本面、阶段性因素、董事个人层面探究家族女性董事的配置动因，最后通过董事会排名检验家族女性与文献的差异。第三，家族成员担任哪类董事：研究家族企业长期导向下安排家族成员担任非执行董事的治理效果、及动因。我们也进一步关注家族女性担任非执行董事的配置效应。本项目将代理理论拓展至大股东内部，拟在董事会层面提出优化治理的机制，为家族企业长期发展提供参考。

我国家族企业正在经历与其切身相关的外部环境变化，如人口政策改革、虚拟经济对实体经济的冲击等。在环境变迁的关键时期，优化公司治理从而稳定传承迭代、提高家族企业产值贡献具有重要意义。本项目关注公司治理的中心机制董事会，研究家族企业董事会配置效应。主要研究内容与重要结果包括：（1）项目关注了家族董事会的角色配置。基于家族长期导向对女性“角色一致性”的需求，项目研究了家族女性在董事会中非正式权力层级的配置动因与治理效果，发现女性董事的权力层级与家族企业的社会情感财富需求程度相一致，女性董事更高的权力层级帮助家族企业实现更好的短期、长期经济表现及社会责任表现。（2）项目关注了家族董事会的地位配置。基于组织动态理论，项目研究并发现了家族董事与非家族董事地位平等性的矛盾效应，二者地位平等性有利于战略制定过程，却不利于战略结果实现。（3）项目关注了家族企业在时代变迁下的公司治理有效性。利用我国人口政策改革，检验了家族遗赠动机的经济效应，验证了家族治理的正向外部性。此外，项目检验了家族参与董事会与管理层对企业金融化的影响，提出了对抗虚拟经济冲击、提高家族企业在传统行业产值贡献的治理机制。项目的主要科学意义包括：（1）拓展西方理论边界。利用家族股东“对外一致、对内差异“的特征，将代理理论研究框架扩展至大股东内部，并在董事会层面提出解决方案。（2）挖掘本土实践特色。利用我国董事会排序蕴含的文化含义，为家族董事会配置研究提供了西方样本难以提供的新变量与新证据。（3）响应时代现实需求。家族企业基业长青离不开人口红利下更充足的人力资本，在我国人口结构面临挑战的当下，项目利用家族治理研究验证了我国人口政策改革的有效性。此外，家族企业作为实体经济重镇，项目探究了避免实体经济“脱实向虚”的应对方案。